原本被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业(yè)却又一料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗(yī)次集(jí)体刷(shuā)高了(le)业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是(shì)白酒行(xíng)业(yè)主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业(yè)营收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企业营收(shōu)净利(lì)再(zài)创新高，14家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收取得了两位(wèi)数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春(chūn)节(jié)动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企业(yè)拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了(le)不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足(zú)够强(qiáng)大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构(gòu)性增长。但随(suí)着白酒行(xíng)业集中度提升，头(tóu)部酒企持(chí)续(xù)向(xiàng)前(qián)，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难以(yǐ)望(wàng)其项背，因此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于(yú)新(xīn)一轮调整周期(qī)的白(bái)酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白(bái)酒企(qǐ)业的一个(gè)共同主题是去库存，谁(shu料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗í)快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者(zhě)恒(héng)强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒业(yè)协会公布的数据(jù)，2022年(nián)白(bái)酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营(yíng)收和(hé)利润分(fēn)别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结(jié)构性(xìng)增长的表(biǎo)现之一(yī)是优势(shì)品牌正在(zài)持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年(nián)下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局(jú)下企(qǐ)业间(jiān)挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背景下(xià)，头部酒企成(chéng)为产业经济(jì)增长的主(zhǔ)要(yào)动力。年报(bào)显示，头部(bù)名酒(jiǔ)企业基本保持(chí)了两位数增(zēng)长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业分(fēn)析师朱丹(dān)蓬(péng)告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了(le)良(liáng)性(xìng)的(de)增长，疫(yì)情放(fàng)开后消(xiāo)费场景的多元化(huà)，对于中国白酒的复兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个(gè)特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展的(de)企业，基本形成了(le)中高端驱动(dòng)增长的发(fā)展模式(shì)，这在年(nián)报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端(duān)一(yī)如既往强势(shì)以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全价格(gé)带布局，二三线品(pǐn)牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而同(tóng)都在进(jìn)行产品结构优化(huà)。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的(de)需要，白酒(jiǔ)技改扩(kuò)产推动(dòng)了(le)各(gè)酒企、产区的优(yōu)质产(chǎn)能的释放。20家(jiā)上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩(kuò)建等项目，这些(xiē)都是企业(yè)为持(chí)续(xù)保持结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)做准备。

　　知名(míng)酒业分(fēn)析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持(chí)续走强，并(bìng)且利用自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类(lèi)和产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中国酒业(yè)进(jìn)入寡头(tóu)化时代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销(xiāo)售收入累(lèi)计增(zēng)长5％，利润(rùn)累计增(zēng)长了(le)71％。透过2022年白酒上市(shì)企业(yè)财报发(fā)现，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进一(yī)步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新增了一(yī)个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模(mó)来(lái)到50-80亿元之(zhī)间，隶(lì)属苏(sū)酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板块的二级(jí)梯队，都(dōu)是在各(gè)自省内有一定(dìng)话(huà)语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企(qǐ)分(fēn)化(huà)加(jiā)剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一(yī)般衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现(xiàn)金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说明(míng)问题(tí)。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原(yuán)因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在财(cái)报中表(biǎo)示(shì)是因为去年同期基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行(xíng)了策略调整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型(xíng)是安徽酒企金(jīn)种子，在(zài)省(shěng)内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)更是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在年报中归(guī)咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白(bái)酒亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛利率来看(kàn)，20家(jiā)白(bái)酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上(shàng)年同期相比增长，金(jīn)种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的高库存更(gèng)加值得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比(bǐ)增(zēng)长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本都在(zài)两位(wèi)数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程(chéng)度上反映当前(qián)渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家(jiā)、中国酒业资深评(píng)论员肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白(bái)酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们(men)发现(xiàn)整个市(shì)场除(chú)了茅台(tái)供(gōng)不应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂(guà)现象，这(zhè)说(shuō)明除(chú)茅台以(yǐ)外社会库存很大，对(duì)白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存在(zài)隐忧。”但(dàn)他也(yě)表示(shì)，“预计今(jīn)年(nián)下半年中秋节(jié)后(hòu)有望成为酒业(yè)重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及(jí)社会活动的复苏(sū)，会加速去库存(cún)，特(tè)别是名酒库存会(huì)得到很大的(de)缓解(jiě)，但是区域(yù)中(zhōng)小企业仍(réng)然会面(miàn)临不(bù)小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平(píng)台回答(dá)投资者(zhě)关于库存(cún)的问(wèn)题时(shí)就谈到(dào)，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其(qí)在过去三年，受疫(yì)情影(yǐng)响线下消费场(chǎng)景大减，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来(lái)白酒产量在不(bù)断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是不争的(de)事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)的变化，即(jí)使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大小酒企均在营(yíng)销上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售费用(yòng)一栏(lán)的数字(zì)在(zài)逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能(néng)在新周期(qī)中胜出(chū)。

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