核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的安全(quán)边(biān)际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银(yín)行板块将成为高(gāo)股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年(nián)可以获得(dé)较(jiào)高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从大类资产的(de)投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是(shì)股息端(duān)需要有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大(dà)行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高(gāo)于营收(shōu)，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计(jì)随着大(dà)行(xíng)重定价的压(yā)力过去(qù)以及(jí)二三(sān)季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存(cún)款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会使得(dé)负债(zhài)成本(běn)有望进一步下(xià)行，净息差预计会在(zài)下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，浙k是浙江哪个城市的均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此银(yín)行(xíng)板块的(de)配置安(ān)全边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为(wèi)低(dī)且稳(wěn)定的(de)分母(mǔ)也保证(zhèng)了(le)其(qí)比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的(de)表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng浙k是浙江哪个城市的ight: 24px;'>浙k是浙江哪个城市的)相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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