5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医(yī)药板块是(shì)否还有新(xīn)的(de)业(yè)绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售(shòu)前(qián)景(jǐng)，国(guó)内市场(chǎng)仍(réng)未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出(chū)空间(jiān)，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？业(yè)而言，要实现(xiàn)高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性(xìng)的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县(xiàn)医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优(yōu)质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提(tí)高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？足县(xiàn)域居民的(de)基本(běn)医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较(jiào)大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着(zhe)具(jù)体政策的出台，相关的(de)基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持(chí)续扩张(zhāng)。随(suí)着国(guó)家继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四(sì)五”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设(shè)的背景下(xià)，预计医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发(fā)展。在(zài)政策推动下(xià)，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加(jiā)速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设(shè)备的(de)龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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