财(cái)联(lián)社记(jì)者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们(men)个(gè)贷最(zuì)低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发等多(duō)家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对(duì)外表示(shì)，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融统计数据(jù)发(fā)布会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷(dài)加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一(yī)季度(dù)的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公司(sī)存(cún)续开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前(qián)新发(fā)贷(dài)款利率和理财(cái)收益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空子(zi)的(de)机(jī)会，从银(yín)行那(nà)里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业(yè)的(de)吸引力(lì)有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是(shì)即(jí)期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益(yì)率会进入(rù)下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理(lǐ)财收益和(hé)存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)，这(zhè)与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平(píng)要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的(de)信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来(lái)新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的趋(qū)势也是(shì)这样(yàng)。一些(xiē)存(cún)量的(de)产品年(nián)化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的(de)现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断(duàn)出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城商(shāng)行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承受的(de)压(yā)力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没(méi)完全(quán)消除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的(de)可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利(lì)息收益率和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下(xià)三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收(s一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米hōu)益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为(wèi)，如果全(quán)部企业(yè)活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活(huó)期存款成本率加(jiā)权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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