近期“中特估”成为A股市场热门话题，外资机构加强研究。不少国企、央企上(shàng)市公(gōng)司已获外资显著加仓。外(wài)资机构认为：国企已成为“市场(chǎng)关注(zhù)焦点”，中国国企已迎来(lái)积(jī)极信号，投资(zī)者可从(cóng)中挖掘盈利能力持续改善的标的，从(cóng)而获得(dé)长期(qī)稳健的(de)投资(zī)回报。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近期(qī)国企成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点，外资(zī)纷(fēn)纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资(zī)金(jīn)净买(mǎi)入额最多(duō)的10只股票为洛阳钼(mù)业、中国(guó)石化、建设银行、汇川技术(shù)、工商银(yín)行、晶盛(shèng)机电、京沪(hù)高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企公司股(gǔ)票(piào)跻身其中。期(qī)间，吸(xī)金前(qián)十大公(gōng)司(sī)分别吸引10亿到20亿元人民币(bì)不等(děng)。

　　近(jìn)期北向资金净流(liú)入额前十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随(suí)着一季(jì)度上市公(gōng)司财报公布，不(bù)少全球主权投(tóu)资(zī)机构跻(jī)身国企的前十大的股东行(xíng)业(yè)。例如，一季度报告显示，阿布(bù)达比投资局、科威特(tè)政(zhèng)府投(tóu)资局等多家主权财富基金增持(chí)多家国企央企A股上市(shì)公司股票。例如科(kē)威特政(zhèng)府(fǔ)投资局增(zēng)持中青旅、中国重汽。阿布达(dá)比投资局一季度增持(chí)了(le)浦东金桥(qiáo)。挪威(wēi)央(yāng)行一季度新建(jiàn)仓江苏金租。

　　富达中(zhōng)国(guó)焦点基金截止(zhǐ)4月底的前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基金(jīn)-中国焦点基金，截至4月底的前(qián)十大重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴(bā)、腾讯(xùn)控股、工商(shāng)银行、建(jiàn)设银行、中(zhōng)国石化、华润置地、中(zhōng)银(yín)航(háng)空租赁、中升集团(tuán)、百度等，含不少(shǎo)国(guó)企公司。而基金在4月(yuè)对这些(xiē)国企进行了幅度不(bù)一的加仓。

　　富(fù)达(dá)：从“乏人问津”到成为焦(jiāo)点

　　外资中关于(yú)中(zhōng)国国(guó)企公司的讨(tǎo)论热度(dù)正在上升。

　　富达在最(zuì)新一篇(piān)研究报告中解释了他们对于国企(qǐ)改(gǎi)革的看法。报(bào)告(gào)认为，在中国国企(qǐ)改革(gé)并非新鲜事，但是这一(yī)次(cì)国企(qǐ)改革事(shì)关重大。而资本市场显(xiǎn)然已经(jīng)关注到了(le)“国企”主题。举例来说(shuō)，放在(zài)平常，中(zhōng)国中铁可能是(shì)乏人问津的防御性公司。它虽然(rán)有稳健的(de)基本(běn)面，收益预(yù)期也尚可，但是可(kě)能不是大(dà)家热(rè)衷追捧的公司。但2023年截止5月(yuè)14日，中国中(zhōng)铁股价(jià)已经(jīng)上升(shēng)了43.88％。其它的(de)国企股价(jià)在2023年也(yě)有不俗表(biǎo)现，包括中(zhōng)石化(huà)、中国铝(lǚ)业等。这背后的原因可能(néng)包括：随(suí)着(zhe)高层重(zhòng)提“国企改(gǎi)革”，投资(zī)者(zhě)认(rèn)为相关方面或敦促国企改善(shàn)治理等以增加(jiā)股东回报(bào)。

　　中国(guó)中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说来(lái)外资(zī)机构持(chí)仓中更(gèng)倾向于(yú)私营部(bù)门(mén)，这与他们的选(xuǎn)股标准相关。基于公司的股东回(huí)报等标准(zhǔn)，不少国企公司在(zài)过(guò)去难以进入部(bù)分外资(zī)的选股池子。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金(jīn)融类国企公司截(jié)至去(qù)年年底(dǐ)的平(píng)均(jūn)每股(gǔ)盈我国最穷的5个城市，哪一个省最穷(yíng)利水平仍(réng)低于10年前2012年水(shuǐ)平。这说明国企(qǐ)公司(sī)的资本效率(lǜ)还有很(hěn)大的(de)提升空间(jiān)。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外资投(tóu)资者(zhě)认为国企长期(qī)的低估值为投资者提(tí)供了厚厚的安全垫。部分公(gōng)司的投资价(jià)值被低估(gū)了(le)。

　　富达在报告中(zhōng)指出，如果(guǒ)国(guó)企改革能够取得成(chéng)效，投(tóu)资者会重估(gū)国企的投资者(zhě)价值(zhí)。投(tóu)资者(zhě)对于能够持续提供良(liáng)好的股东(dōng)回报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵(guì)州茅台过去20年的平均每年的净资产回报率在20％以上。这是为什么贵州(zhōu)茅台(tái)可以10倍的市净率交易的重要原(yuán)因之(zhī)一。除了房地产行业，目前来看大部分国企(qǐ)的市净率低于私营企业。

　　除了股东回报，国(guó)企(qǐ)如(rú)何与投资者互(hù)动，增(zēng)强透明性(xìng)是全(quán)球投资者关注的问题。此外，投资者关(guān)注的(de)其它问题还(hái)包(bāo)括：对于国企来说，如何(hé)在服务国家战(zhàn)略的同(tóng)时增强它的商(shāng)业效(xiào)率，如何改善激(jī)励措施(shī)等(děng)。尽管(guǎn)这(zhè)次改革(gé)的(de)成效仍待时间检验，但是(shì)“注重股东回(huí)报”是被资本市(shì)场(chǎng)认可(kě)的(de)路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题(tí)具可持续性(xìng)

　　高盛亚太首席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报记(jì)者表示，目前国企主(zhǔ)题受到关注，可能个(gè)别(bié)股票有一定(dìng)量的“炒作”资金(jīn)参(cān)与，但是有充(chōng)分的理由认为(wèi)国企(qǐ)主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先，相(xiāng)当(dāng)一部(bù)分(fēn)公司估值仍然(rán)很(hěn)低。虽然它(tā)已经从极(jí)低的水(shuǐ)平上(shàng)升，但总体来说(shuō)，国有企业的市(shì)盈率仍(réng)然(rán)在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司(sī)能(néng)够继续改善(shàn)他们的财务表现，提高每(měi)股盈(yíng)利水平和利润增长，并通(tōng)过股息(xī)或股(gǔ)票回购，将利润分配给股东。这些都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对国(guó)企的持有或配置仍然相当保守。因为如果回顾过去(qù)的5到(dào)10年(nián)，大(dà)多数境外的观点(diǎn)是看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外资投资组(zǔ)合经理只关注经济的私营部(bù)分。随着事(shì)态改变(biàn)，他(tā)们有提升配置的空(kōng)间。

　　具体来(lái)看，例如部分能(néng)源公司估值远远低于(yú)全球同行。不排(pái)除有些公司会受到地缘政治因素，但全球仍有资金（例(lì)如中东地区的资(zī)金）受地缘政治影响较小。

　　此外(wài)，一我国最穷的5个城市，哪一个省最穷(yī)些过往被认为乏味无趣的行业部分(fēn)公司的股价(jià)有(yǒu)了非常显著的回升(shēng)，还有类(lèi)似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进(jìn)一(yī)步指出(chū)：在任何(hé)市场(chǎng)，投(tóu)资都(dōu)必(bì)须持有前瞻(zhān)性(xìng)的观(guān)点。如(rú)果等到所有(yǒu)的(de)证据(jù)都摆在面(miàn)前，那么(me)他(tā)们(men)已经被市场价格反映出来，因为(wèi)市场总是预(yù)先反(fǎn)应。所(suǒ)以我们永远不会(huì)有百分百的确定性或信心。一些积极(jí)的(de)变化正在发生。“如果问过去多年，通过观察中(zhōng)国(guó)市场我们学到了什(shén)么？我(wǒ)们学(xué)到的重要(yào)一(yī)课就是(shì)：跟随政(zhèng)府的政(zhèng)策投资。中国的国企已经迎来了积极(jí)的信号”。投资者需要一(yī)些机制(zhì)来从(cóng)大量的国有(yǒu)企业中筛选出有更高成功机(jī)会的(de)企业。

　　高盛(shèng)试图找到符合政府政策导向、管理层有(yǒu)改(gǎi)进(jìn)动力(lì)、有客观证(zhèng)据(jù)显示其盈(yíng)利能力已经改善的(de)企业。同时(shí)，这些企业所处的行(xíng)业整(zhěng)体收益增长、有(yǒu)良好的资产负债表(biǎo)和低(dī)债务水平(píng)等经济运行。

　　慕天辉(huī)补充(chōng)说(shuō)明(míng)道，即使(shǐ)外国投资者很重(zhòng)要(yào)，真(zhēn)正决定价格的(de)还是国内投(tóu)资者(zhě)。如果外(wài)国投(tóu)资者对国有企(qǐ)业的(de)兴(xīng)趣增(zēng)加，那将(jiāng)是对国有企(qǐ)业股价的额外推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 我国最穷的5个城市，哪一个省最穷