金融界4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一(yī)股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就(jiù)缩水超(chāo)过(guò)60亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步(bù)于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家(jiā)致力提供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)国白(bái)酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种香型白酒的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业(yè)毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占公(gōng)司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告(gào)期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不(bù)少针(zhēn)对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸(mào)学校毕业(yè)的(de)吴向东，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华联(lián)集团工作(zuò)。此(cǐ)后四(sì)年，他升至新华联(lián)集团董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也(yě)是在此，吴(wú)向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下(xià)川酒王(wáng)的(de)代理(lǐ)权(quán)，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这是他(tā)在白(bái)酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世(sHBC路由器能用WiFi吗hì)界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足(zú)主教练的米卢誉为神(shén)奇(qí)教(jiào)练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担(dān)任金六福形象代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六(liù)福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及(jí)湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗(qí)下(xià)共有华(huá)致酒行、华泽酒业集(jí)团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉(shè)足(zú)金(jīn)融、文(wén)化旅游、新能(néng)源(yuán)、互(hù)联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长期进(jìn)入(rù)销量(liàng)负增长、收入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的(de)内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然(rán)在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩会出现增速放缓和进(jìn)一步(bù)分(fēn)化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在(zài)扩产(chǎn)能，但销量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人(rén)口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了(le)，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基数(shù)变(biàn)小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白(bái)酒节前和(hé)节(jié)后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~HBC路由器能用WiFi吗800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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