近日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿(yì)元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关(guān)键材(cái)料，公(gōng)司客户(hù)包括长江存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思(sī)的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间(jiān)透露了一(yī)个冷(lěng)知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常(cháng)规(guī)的(de)食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东还与第二(èr)大股东有(yǒu)可复(fù)活(huó)的对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事(shì)湿电子(zi)化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷(lín)酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主营(yíng)业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易(yì)商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售(shòu)给可口可乐(lè)公(gōng)司(sī)的磷(lín)酸产品等(děng)级实际为符合(hé)食(shí)品(pǐn)级要(yào)求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报(bào)告(gào)期”）的营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及(jí)追溯(sù)调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务(wù)所合伙(huǒ)人对记者表示(shì)，非经常(cháng)性损益(yì)是指公(gōng)司(sī)发生的与经营业(yè)务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经营业务(wù)相(xiāng)关(guān)，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常(cháng)盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经(jīng)常性损益后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列举的同行(xíng)业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多(duō)集(jí)成电路(lù)客户(hù)的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售(shòu)收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适(shì)时调高了产品销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在(zài)较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否还能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的间(jiān)接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大(dà)股东为国家集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发(fā)与国(guó)家集成电路基金二期(qī)之间存在(zài)对(duì)赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上(shàng)市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不(bù)是没有(yǒu)例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业(yè)中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及(jí)建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性(xìng)关联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子(zi)部(bù)分主要(yào)原材料(liào)的(de)关联采购占(zhàn)比较高。比如，报整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚告期内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内(nèi)液(yè)体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额(é)的比例(lì)均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及(jí)其控制(zhì)的(de)其他(tā)公司(sī)主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季(jì)度(dù)的(de)业绩并不好。