财联社5月(yuè)8日讯(xùn)（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是(shì)中国平安在(zài)4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来(lái)涨停(tíng)，而上一次(cì)涨(zhǎng)停(tíng)分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更(gèng)是(shì)盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观(guān)点将大(dà)涨归因(yīn)为(wèi)两份会(huì)议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现央(yāng)企投资价值促(cù)进央企估值回归”业务(wù)交(jiāo)流会暨(jì)国新央企股东(dōng)回报ETF宣(xuān)介会(huì)即(jí)将举(jǔ)办；另外一(yī)份(fèn)则是沪市金融(róng)业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务(wù)中(zhōng)国(guó)式现代化中促进(jìn)金融业(yè)估值(zhí)提升和高质量发展”成(chéng)为重要(yào)议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场(chǎng)较长一段时期的热门词，尽管披(pī)上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去(qù)的A股市(shì)场对部分(fēn)传统行(xíng)业国央企的(de)严重(zhòng)低配和(hé)低估。说到A股的(de)低(dī)估值、高分(fēn)红，银行为首的(de)大金融板(bǎn)块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热(rè)，会议作(zuò)用(yòng)显(xiǎn)然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两(liǎng)份(fèn)会议通(tōng)知的推波(bō)助澜，“小作文(wén)”又来添油(yóu)加醋。一则无头无尾的(de)所谓指导(dǎo)意见，要求“国(guó)企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息，在(zài)经济温和复苏预期之下(xià)，中特估银行概念获(huò)得资(zī)金的青(qīng)睐。有了多重(zhòng)消息的加(jiā)持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走强往往预示着行情的结(jié)束，这一(yī)次(cì)历史(shǐ)是否会(huì染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的)重演呢？多位(wèi)受访(fǎng)人(rén)士指出，这种(zhǒng)单一(yī)衡量逻(luó)辑可(kě)能不(bù)再奏效，当(dāng)前市场，银(yín)行板块是(shì)作为(wèi)“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块行进，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来(lái)除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的(de)大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中(zhōng)国(guó)银行、中信银行、西安(ān)银行(xíng)涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙商银(yín)行(xíng)大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大牛(niú)市is back，其(qí)实大牛市(shì)is bank。”从指数维度(dù)来看，银(yín)行板块大(dà)涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其(qí)中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明(míng)显(xiǎn)，比如(rú)，天弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以规模(mó)最大(dà)的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿(yì)元(yuán)，刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人(rén)董(dǒng)承非在5月(yuè)7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情况下(xià)，原来看不(bù)起的那(nà)些(xiē)低增速的企业，现在反(fǎn)而显得(dé)难能可贵(guì)，因此(cǐ)被忽略高分红、深(shēn)度价值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一(yī)部基(jī)金经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这(zhè)波快速上涨(zhǎng)，是其在(zài)估值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观(guān)等背景下，配合当(dāng)前经(jīng)济弱复苏整体回报率预期(qī)下行、中特估政策背景(jǐng)下的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背(bèi)后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行(xíng)股等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市(shì)银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行(xíng)、西安(ān)等5家银(yín)行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的(de)最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿(yì)元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买(mǎi)入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而(ér)言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银(yín)行和招商银行(xíng)，其余银行均处(chù)于“破净(jìng)”状态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市(shì)场人士指出，中(zhōng)字(zì)头银(yín)行(xíng)目标价估值(zhí)最保守看(kàn)到0.6，相当于(yú)2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产(chǎn)质量、让利(lì)实体(tǐ)经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分(fēn)红和高股息是银(yín)行股相对于其(qí)他主题板块更(gèng)强的优势，据(jù)财通(tōng)证券研报(bào)，国有大行近五年分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投资和长期投资(zī)需要。近年(nián)来国有大行(xíng)股息率也呈逐年提(tí)升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持(chí)仓占比极低也为调(diào)仓提供了(le)空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年(niá染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的n)一(yī)季度(dù)银(yín)行股占(zhàn)偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均(jūn)值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银(yín)行ETF基金经理(lǐ)胡(hú)洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际可以为投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基(jī)本面(miàn)稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低(dī)位的银行(xíng)板块(kuài)是高(gāo)股息策略的理想增配板块。与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，银(yín)行板块在一季度(dù)是业绩低点。随着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价的压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及二三季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，后续(xù)业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生(shēng)品投资部基金经(jīng)理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对(duì)比，在中特估背景下的国(guó)内银行仍然具有(yǒu)较(jiào)好的投资机会。以国(guó)有大行(xíng)为例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行(xíng)还有大(dà)量的商(shāng)誉(yù)，国内银行的估值(zhí)水平是(shì)偏低的，本(běn)身就有比(bǐ)较(jiào)大的修复空间。此外(wài)，他还指出，国(guó)企改革有望(wàng)使(shǐ)得(dé)这些问题得到(dào)改善，从而提高(gāo)银行的(de)利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束(shù)？

　　随(suí)着(zhe)证券(quàn)、银行(xíng)等大金融(róng)板块的走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人士认为(wèi)，站在中特估(gū)背(bèi)景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不能简单(dān)做出(chū)市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大(dà)金融(róng)板块过(guò)去被(bèi)当成行情结束的指标，其背后通常潜(qián)意识映射包括不限于大金(jīn)融(róng)爆(bào)发往往代表(biǎo)市(shì)场没有(yǒu)别的方(fāng)向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来(lái)看，市场表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近期(qī)大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这(zhè)一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表现(xiàn)也不(bù)是(shì)单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路(lù)、建筑、电(diàn)力(lì)、石化等板块也表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过(guò)去大(dà)金融上涨作为单一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易结构(gòu)容易被(bèi)表征为市场波动的(de)前(qián)奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差异巨(jù)大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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