金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发言(yán)人(rén)、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性(xìng)的(de)，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回落的(de)，4月份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格(gé)的回落。随着气温(wēn)的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落印信是什么意思？ 印信和书信一样吗。同时，生猪市(shì)场供应总体(tǐ)是(shì)充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世(shì)界经济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能(néng)源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐(nài)用消费品降价(jià)促销。今年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)力(lì)度(dù)加大，带(dài)动了价(jià)格的下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同(tóng)期(qī)对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格中食品和(hé)能(néng)源由(yóu)于受到(dào)短期因素(sù)影响，往(wǎng)往波动会(huì)比(bǐ)较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相(xiāng)比还是(shì)偏(piān)低的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会(huì)恢复常态化运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务(wù)消费需求带动增强，价格(gé)回升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来(lái)受到国内外多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国(guó)部分(fēn)大宗商(shāng)品价(jià)格与国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密(mì)，今年以来受到世(shì)界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石(shí)油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求(qiú)不(bù)足。经济恢(huī)复(fù)常态化(huà)运行以后，部分行业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继续(xù)释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电煤(méi)需求季节性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需(xū)求还(hái)在(zài)恢复(fù)中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国(guó)际输入(rù)性影响还会(huì)持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还(hái)会(huì)延(yán)续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月(yuè)运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落(luò)的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力(lì)较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明(míng)显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据同(tóng)样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下今年(nián)二季(jì)度(dù)GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持(chí)低(dī)位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济内(nèi)生动力也(yě)在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前(qián)我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我国印信是什么意思？ 印信和书信一样吗物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合(hé)理适度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大可不(bù)必(bì)

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物(wù)价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的(de)提(tí)振尚(shàng)不明(míng)显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示(shì)经(jīng)济处于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速(sù)，去年(nián)9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显(xiǎn)著，而(ér)线下活(huó)动相关(guān)服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金(jīn)空转多发(fā)生在经(jīng)济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银(yín)行体系、而(ér)不是非银金融(róng)机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带(dài)来的(de)居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不(bù)同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表(biǎo)征不同过往，企业(yè)有效(xiào)信用派生自去年(nián)9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开(kāi)始持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的(de)经济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业(yè)，而房地(dì)产相关融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得(dé)制造业投资表现(xiàn)显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容(róng)易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春节(jié)效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期(qī)的(de)同时，市场信心(xīn)反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居(jū)民出行和企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居民消(xiāo)费能(néng)力(lì)的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性(xìng)和弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正(zhèng)循(xún)环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大(dà)周(zhōu)期(qī)向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地(dì)产(chǎn)供(gōng)给(gěi)增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修(xiū)复等(děng)，有利于稳(wěn)定低能(né印信是什么意思？ 印信和书信一样吗ng)级城市需求(qiú)。

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