近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的(de)主要(yào)产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是半(bàn)导体加(jiā)工(gōng)过程中的关键材料(liào)，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大基金(jīn)二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思(sī)的是，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户(hù)竟然是(shì)可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意间(jiān)透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控(kòng)股股东(dōng)还与第二(èr)大股东有可(kě)复活的对(duì)赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在(zài)生产电子级磷(lín)酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生(shēng)部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的(de)主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福(fú)电子(zi)当(dāng)年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司、化(huà)工(gōng)品贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸(suān)产品的品(pǐn)质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销(xiāo)售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要(yào)求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电子公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示(shì)，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营业务(wù)无直接关(guān)系，或(huò)是虽与经(jīng)营业(yè)务相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司(sī)正常盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可比(bǐ)公司(sī)平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实现众多集成(chéng)电(diàn)路客户的(de)产品认(rèn)证及批(pī)量供(gōng)货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的集成(chéng)电路用湿(shī)电子(zi)化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调(diào)高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么(me)，在此(cǐ)情况下(xià)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)未来毛(máo)利率还(hái)有多少(shǎo)上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来(lái)看，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东为上(shàng)市公司兴发集(jí)团，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的(de)间接控(kòng)股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间存(cún)在(zài)对(duì)赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止，但(dàn)回购(gòu)权和(hé)随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没有上会(huì)结果的企业比较(jiào)少，但不是(shì)没(méi)有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先(xiān)正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会(huì)批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增(zēng)资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购(gòu)主要系(xì)向关联(lián)方采购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关(guān)联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电子(zi)是(shì)控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在(zài)申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净(jìng)利(lì)润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在(zài)公告中(zhōng)表示(shì)，归(guī)母净利(lì)润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品市场价(jià)格(gé)持(chí)续下跌，在今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司上述(shù)产(chǎn)品产(chǎn)销(xiāo)量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销量数据不(bù)太好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体判断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子(zi)无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴(xīng)发(fā)集(jí)团可转债构成短线(xiàn)交易。

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