核心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确(què)定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安(ān)全边(biān)际为投资(zī)者提供不错的收益。而我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意(yì)味着公司(sī)有较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且(qiě)投(tóu)资的我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投(tóu)资(zī)的(de)资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银(yín)行(xíng)板块为代表的(de)高(gāo)股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子(zi)部(bù)分也(yě)就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现金(jīn)分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的(de)背后也(yě)离不开(kāi)经(jīng)营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也(yě)保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国(guó)资(zī)持股比(bǐ)例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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