金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第(dì)一只实现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不知道(dào)是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿(yì)美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大(dà)白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比(bǐ)也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部(bù)分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其(qí)产销失衡(héng)的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛(máo)利(lì)率和“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称)生在湖南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的(de)吴(wú)向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下川酒王的代理权(quán)，仅一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒(mào)产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉(yù)为(wèi)神奇教(jiào)练和(hé)好运福星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广(guǎng)告投放量都(dōu)是(shì)全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡(dù)，以(yǐ)及湖(hú)南(nán)知名(míng)白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个(gè)产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文(wén)化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联(lián)网、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴(wú)向(xiàng)东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入(rù)销(xiāo)量负增(zēng)长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长、利润低(dī)增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复较(jiào)快(kuài)。高端早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称的恢复没有看到(dào)更强的(de)动力(lì)，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩会出(chū)现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现(xiàn)在(zài)存在三(sān)个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道(dào)重心(xīn)下(xià)移，和(hé)地方(fāng)酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的(de)终端进货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方让我们拭(shì)目以待。

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