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　　美(měi)联储布拉德：利率可能需要进一步提高

　　周五，圣(shèng)路易斯联储行长布拉德表示，决(jué)策者可(kě)能不得不(bù)进一步提高利率以给通胀(zhàng)降(jiàng)温(wēn)，但他补充称(chēng)，自(zì)己将(jiāng)观望一定(dìng)时间，看看(kàn)经济数(shù)据表现再决定6月应(yīng)该采取(qǔ)何种行动。

　　“我们过去15个月采(cǎi)取(qǔ)的激进政策遏制了通胀的上升，但目前(qián)还不清楚通胀(zhàng)是否处于通(tōng)往2％的(de)道路上。” 布(bù)拉(lā)德表示(shì)，需要看到“通胀实质性下降”才能(néng)确(què)信没(méi)有必要加息(xī)。

　　布拉(lā)德还表(biǎo)示，他认为美(měi)联储仍然可以(yǐ)实(shí)现软着(zhe)陆，在不触发经济严重下滑的(de)情况下帮助(zhù)通胀率回到2％目标(biāo)。

　　“经济可能陷入衰退，但这(zhè)不(bù)是基线情景。我认为基线情境是经济(jì)增长缓慢，劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)可能略有(yǒu)疲(pí)软，通(tōng)胀下降(jiàng)。”布拉德(dé)说。

　　布(bù)拉德是美联储决策(cè)者(zhě)中鹰派官员(yuán)的代表人(rén)物，素有“鹰王”之称，但(dàn)今年在联(lián)邦公(gōng)开市场(chǎng)委员会（FOMC）没有投票(piào)权。

　　香港与(yǔ)内地利(lì)率(lǜ)互(hù)换市(shì)场互联互通合作15日正式启(qǐ)动(dòng)

　　中国人民银行(xíng)5月5日表示，香港(gǎng)与内地利率互换市场互联互(hù)通合作（即 “互(hù)换通”）的各项准备(bèi)工作进展顺(shùn)利(lì)，初期(qī)先行开通(tōng)“北向互换(huàn)通”，“北(běi)向(xiàng)互换通”下的交易将于2023年一方水等于多少升，一方水等于多少升水5月15日启动。

　　“北(běi)向互换通”，是(shì)香港及(jí)其他国家和地区的(de)境(jìng)外投资者经由香港与内地基础(chǔ)设(shè)施机构之间在交易、清算、结(jié)算(suàn)等方面互(hù)联互通的机(jī)制(zhì)安(ān)排，参(cān)与内地银行间(jiān)金融衍生(shēng)品市场。初期可交易品种为利率互换产品，报价、交易及结(jié)算币种为(wèi)人民币。

　　参与“北向互换通(tōng)”的境(jìng)内(nèi)投资者(zhě)需与(yǔ)外汇(huì)交(jiāo)易中心签署报价(jià)商协(xié)议，并(bìng)为上海清算(suàn)所(suǒ)利率(lǜ)互(hù)换集中清(qīng)算(suàn)业务的清算会员或该类会员(yuán)的(de)清算客户。

　　参(cān)与“北(běi)向(xiàng)互换(huàn)通(tōng)”的境外(wài)投资(zī)者为符合人(rén)民银行要求并完成(chéng)内地银行间(jiān)债券(quàn)市场准入(rù)备(bèi)案(àn)的(de)境(jìng)外机(jī)构投资者，并经外汇(huì)交易中心开通“北向互换通”交(jiāo)易(yì)权限。拟(nǐ)申(shēn)请开(kāi)通“北向互换通”交易权限的(de)境外(wài)投资(zī)者需同时申请(qǐng)成为场(chǎng)外结算公司的清算会员(yuán)或该类(lèi)会(huì)员(yuán)的清算客户。

　　初(chū)期全市场每日交易净限额为200亿元人民币，清算限额为40亿元人(rén)民(mín)币(bì)，后续可根据(jù)市(shì)场(chǎng)情况(kuàng)适时调整额度(dù)。

　　罕见大乌龙，上交所道歉

　　昨日(rì)，转债市场出(chū)现“大乌龙(lóng)”。原(yuán)本公(gōng)告停牌的嵘泰转债，昨日早盘却仍能正常(cháng)交易(yì)，盘中(zhōng)一度上涨近15％。上交(jiāo)所发(fā)现后，于当日上(shàng)午10时10分实施停(tíng)牌，并(bìng)发布公告(gào)，就相(xiāng)关原因进(jìn)行排(pái)查(chá)。

　　5月(yuè)5日盘后，上交所发布(bù)关于(yú)嵘泰(tài)转债停牌及相关交易(yì)处(chù)理情况的(de)公告。公告称，2023年4月(yuè)26日，江苏嵘泰工业股份有(yǒu)限公司(sī)（以下简称公司）在上交(jiāo)所网站发布关(guān)于(yú)实施“嵘泰(tài)转债(zhài)”赎回暨摘牌(pái)的(de)公告(gào)称，嵘泰(tài)转(zhuǎn)债(zhài)最后一(yī)个(gè)交易(yì)日为2023年5月4日，自2023年5月5日(rì)起将停(tíng)止交(jiāo)易。公(gōng)司后续分别于4月27日、4月(yuè)28日、4月(yuè)29日、5月5日(rì)发布4次提示性(xìng)公告。2023年5月5日早盘，因技术原因，该可(kě)转(zhuǎn)债仍挂牌交易。上交(jiāo)所发现后，于当日上午10时10分(fēn)实(shí)施停牌。经统计，嵘泰转(zhuǎn)债在(zài)匹(pǐ)配成交阶段(duàn)共成交(jiāo)8.35万手，累(lèi)计(jì)成交9754万元。

　　依据《上海(hǎi)证(zhèng)券交易(yì)所债券(quàn)交(jiāo)易(yì)规则》第一百(bǎi)三十条等相关规定，嵘(róng)泰(tài)转债2023年5月5日相关(guān)匹配成交取(qǔ)消，交(jiāo)易无效，不进行清(qīng)算交收(shōu)。嵘泰转债的转股和赎回不受影(yǐng)响，正常进行。

　　对于该事件的发生，上交所深表歉意，并将妥善处置后续事宜。

　　油脂板块强(qiáng)势反弹

　　在宏观(guān)利空阶段性(xìng)出尽(jǐn)后，市场情绪(xù)有(yǒu)所回(huí)暖，叠加油脂市场基(jī)本面迎来(lái)改(gǎi)善，“五一”假(jiǎ)期过后，油脂市(shì)场连涨(zhǎng)两日。昨(zuó)日，棕榈(lǘ)油主力(lì)合约2309以3.39％的涨幅领涨油(yóu)脂，菜籽油(yóu)主力合约2309上(shàng)涨1.95％，豆油主(zhǔ)力合约(yuē)2309收(shōu)涨1.31％。

　　“‘五(wǔ)一’假期期间，伴(bàn)随美联(lián)储(chǔ)继续加息(xī)预期以及欧(ōu)美(měi)银行业(yè)危机的继续发酵，国际原油价(jià)格(gé)大幅下挫(cuò)，外围市场(chǎng)环境(jìng)整体偏弱。5月4日凌晨(chén)，美联储如预期加息25个基点，这是本轮加息周(zhōu)期的第十次加息，也可能是本轮紧缩周期的终点。同时，欧洲央行周四决定放慢加息步伐(fá)。在外围利空阶段(duàn)性出(chū)尽(jǐn)后，大宗商品市场情绪(xù)出(chū)现反(fǎn)弹，油脂(zhī)价格(gé)在假期开盘走弱(ruò)后也迎来上涨。”中泰期货研(yán)究所油脂油(yóu)料分析师巩力(lì)赫表(biǎo)示，在此轮上涨过程中(zhōng)，棕榈油(yóu)领(lǐng)涨油(yóu)脂，产(chǎn)地供给偏(piān)紧(jǐn)，同时(shí)国内棕榈油库(kù)存连(lián)续下降支撑盘面走强，菜油紧随其后(hòu)，而豆油因(yīn)5—6月大豆到港压力(lì)涨幅(fú)相对有限。

　　在光大期(qī)货研究所油脂油料分(fēn)析(xī)师侯雪玲看(kàn)来(lái)，油脂市(shì)场的(de)强力反弹是由基(jī)本面的改善推动的。她表示，一方(fāng)面源于餐饮端(duān)的利多预期。油脂相关上市企业一季度(dù)业绩大增(zēng)，多因为销(xiāo)量上涨和毛利(lì)率提升共同推动；“五一”旅(lǚ)游出行火(huǒ)爆，交通(tōng)运输部数据显示，假期前三天日均发(fā)送人数和2019年、2021年基本持平。这(zhè)意(yì)味着油脂餐饮(yǐn)端(duān)消费亮眼(yǎn)，假期后(hòu)，现(xiàn)货普遍(biàn)存在一轮补库(kù)需求。未来很(hěn)长(zhǎng)一段时间，餐饮端将持续成为(wèi)支撑(chēng)油脂(zhī)需(xū)求的(de)重要力量。另一方面，国内(nèi)大豆压榨企业5月(yuè)上旬(xún)仍出现不同程度的(de)停机计划，市(shì)场现货供应仍有偏紧张情况，豆油累库(kù)速(sù)度放(fàng)缓；而棕(zōng)榈油方面(miàn)，产(chǎn)地库存出(chū)现(xiàn)超预期下降。GAPKI数(shù)据显示(shì)，印尼棕榈(lǘ)油2月库存环比下降(jiàng)15％至264万(wàn)吨(dūn)，其中产(chǎn)量425万吨(dūn)，出口291万吨，印(yìn)尼国内消费180万(wàn)吨，分项数据和1月(yuè)几乎持平。机构预期马(mǎ)来西亚棕(zōng)榈油4月产量(liàng)环比增0.9％至130万吨，出(chū)口(kǒu)环比下(xià)降19.3％至120万吨，由此推算4月(yuè)库存(cún)环比(bǐ)减少10％至151万吨。

　　与(yǔ)此同时，海外市(shì)场方面，受到马来西亚棕榈油库存减少的(de)预期支撑，BMD毛棕榈(lǘ)油期(qī)货价格(gé)在本周累(lèi)计上涨超7％。“节前马来西亚(yà)棕榈油整体数(shù)据偏弱，出口(kǒu)月度环比下(xià)降，且产量(liàng)降(jiàng)幅不(bù)足，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪略显悲观(guān)。但在价格持续下跌后，利空落地效应以及机构对于4月(yuè)马(mǎ)来西亚(yà)棕榈油库存预估超预(yù)期下降(jiàng)的乐观(guān)情绪，推动期价快速(sù)反(fǎn)弹(dàn)，而库(kù)存预估(gū)下(xià)降的原因来自(zì)于马来西亚国内消费需求(qiú)的增加。”中辉(huī)期货(huò)油脂油料(liào)分(fēn)析师贾晖表示(shì)，外盘带动(dòng)内盘油脂价格上行，而豆(dòu)油及(jí)菜油自身基本面供(gōng)应增加的利(lì)空因素逐步弱化也对盘面(miàn)带来一些支持。

　　宏(hóng)观和基本(běn)面，谁将起到主(zhǔ)导作用？

　　据外媒报道，周五公(gōng)布(bù)的一(yī)项(xiàng)调(diào)查(chá)显示，全球第二大棕榈油生(shēng)产国——马来西亚截至(zhì)4月(yuè)底的棕榈油库存料降至11个(gè)月以来最低水平，因(yīn)产量持平且马来西亚国内(nèi)使(shǐ)用量增加。受(shòu)访的九位分析师(shī)和贸易商预估中值显示(shì)，棕榈油库存(cún)料较3月减少9.8％至151万吨，连续(xù)第三个月减(jiǎn)少并(bìng)触及2022年5月(yuè)以来最低水平(píng)。

　　与此同时(shí)，国内棕榈油库存也由升转降，刷(shuā)新5个(gè)半月的最低水平。中国粮油商(shāng)务网监测数据显示，截至2023年第17周(zhōu)末，国内(nèi)棕榈油(yóu)库存总量为(wèi)77.9万吨，较上周减少4.5万(wàn)吨；合(hé)同(tóng)量为4.7万(wàn)吨，较上周增加0.7万吨(dūn)。其(qí)中24度及以下库存量为73.6万吨，较(jiào)上(shàng)周减少4.5万吨；高(gāo)度(dù)库存量为4.2万吨，较上周(zhōu)减(jiǎn)少0.1万吨。

　　“虽然马(mǎ)来西(xī)亚和国内棕(zōng)榈油库存都在下(xià)降，但原因各有不同。马来(lái)西亚棕(zōng)榈(lǘ)油库存下降的主要(yào)原因来自于产(chǎn)量的季节性减产以(yǐ)及印(yìn)尼国内出口(kǒu)政(zhèng)策限制导致的(de)棕榈油(yóu)出口(kǒu)较好。而国内棕榈油库存大幅下降，主要是受到年初国内疫情(qíng)防控措施优(yōu)化调整带来的餐饮消费的增加，同(tóng)时豆(dòu)棕(zōng)现(xiàn)货价差高(gāo)位运行导(dǎo)致棕榈油(yóu)替代性能(néng)大(dà)大增强(qiáng)，也(yě)进一步刺(cì)激了(le)棕榈油的消费。

　　虽然马(mǎ)来西亚及中国棕(zōng)榈(lǘ)油(yóu)库存下(xià)降(jiàng)，但由于(yú)印尼5月出口政策出现调整，将允许(xǔ)更(gèng)多的(de)棕榈油出口(kǒu)，市(shì)场(chǎng)对于(yú)马来西亚棕(zōng)榈油(yóu)5月出(chū)口数(shù)据保持谨慎态度。中国和印(yìn)度作为全(quán)球(qiú)主要的(de)棕(zōng)榈油(yóu)进口国，虽(suī)然库存都(dōu)不同程度下(xià)降，但都(dōu)仍处于(yú)历史较高水平，若棕榈(lǘ)油价格上(shàng)涨，将(jiāng)抑制(zhì)其消(xiāo)费和进(jìn)口积极性(xìng)。”贾晖表示。

　　据侯雪玲介(jiè)绍，对于棕榈油产地来说，每(měi)年的(de)1—4月属于去库周期(qī)，因产量(liàng)处于年内(nèi)低位，无法满足当(dāng)月需求。今年4月国际(jì)豆(dòu)棕倒挂以及需求(qiú)国库存偏高，棕榈油出口需求差，但依然没有扭转去库趋势。可以说，产量绝对水平低是去库(kù)的主(zhǔ)要原因(yīn)。后期随着(zhe)产量(liàng)季节性增加，棕榈油(yóu)重新累库也是必然(rán)趋势。

　　国内方面，侯(hóu)雪(xuě)玲认为，棕榈(lǘ)油的去库更多是(shì)供需(xū)双重推(tuī)动的(de)结果。随着(zhe)产地(dì)挺(tǐng)价，进口利润差，棕榈(lǘ)油到港压(yā)力(lì)下(xià)降，月均到(dào)港量(liàng)30万吨左右。更为重要(yào)的是，国内油脂餐饮需求(qiú)旺盛(shèng)，随着(zhe)气温升高(gāo)，棕(zōng)榈油使(shǐ)用限制(zhì)减(jiǎn)少，棕榈油表观(guān)消费同比几乎(hū)翻(fān)倍。国内棕(zōng)榈油要想重(zhòng)新累库，需(xū)要进口增加，也就是说进口(kǒu)利润(rùn)打(dǎ)开，产地让(一方水等于多少升，一方水等于多少升水ràng)利，这至少(shǎo)需要(yào)产地库(kù)存压力明显恢复(fù)才有可能(néng)。因此，未(wèi)来产地(dì)的累库(kù)必(bì)将早于国内，存在节奏(zòu)差(chà)。

　　“从目(mù)前的市场情况(kuàng)来看，短期内缺乏明显利多因(yīn)素驱动，因此棕榈油上涨缺乏可(kě)持(chí)续(xù)性。不过，从更(gèng)长的(de)年度(dù)时间周期来看(kàn)，在(zài)厄尔尼诺气候的预期下，棕榈油有望逐步进入中期企稳(wěn)阶(jiē)段。后续需要密切关注厄尔尼诺气(qì)候的发生和持续情况。”贾(jiǎ)晖认为。

　　在许(xǔ)多(duō)市(shì)场人士看来，今年仍(réng)是“宏观大(dà)年”，宏观层面(miàn)对于大宗商(shāng)品(pǐn)的影响仍然起到主(zhǔ)导作(zuò)用。那么，对于(yú)油脂市场来说是这样吗？

　　“美联储(chǔ)加息(xī)周(zhōu)期(qī)接近尾声，欧洲央行在周(zhōu)四也(yě)放(fàng)慢了激进紧(jǐn)缩(suō)的步伐。在外围利空(kōng)阶(jiē)段(duàn)性出尽后，大宗商品市(shì)场(chǎng)情绪(xù)出现(xiàn)反弹。不过，随着(zhe)美联储会议的结(jié)束，市(shì)场焦点仍将集中在美国银行业的任何可能的风险(xiǎn)蔓(màn)延，对此(cǐ)仍需保持谨慎态(tài)度。对于(yú)油脂来说，一方水等于多少升，一方水等于多少升水目前(qián)基本面仍然多空交织。当前年度加拿大油菜籽的丰(fēng)产对国(guó)内市场的压力持(chí)续存(cún)在(zài)，5—6月进(jìn)口大豆大量到港的(de)预期对豆系品种带来压(yā)力，另(lìng)外国内(nèi)棕榈油(yóu)整体库存(cún)偏高(gāo)也使得油脂整体(tǐ)的行情难(nán)以表(biǎo)现得特别强(qiáng)势。不过，油脂的估值在偏(piān)低(dī)的油粕比和当前年度(dù)南美(měi)大豆(dòu)的(de)减产预期的(de)逐渐兑现背景下(xià)，又显(xiǎn)得处于(yú)偏(piān)低水平。在此情(qíng)况下，油脂似乎难(nán)以表现出(chū)独立走(zǒu)势，单边行(xíng)情仍将(jiāng)比较多地被(bèi)宏(hóng)观因(yīn)素主导。”巩(gǒng)力赫表示。

　　而(ér)在贾晖看来，由于美联储(chǔ)加(jiā)息已经在市场预期当中，因此对大宗商品市场(chǎng)的(de)利空影(yǐng)响(xiǎng)有限。对于油脂市场来说，虽然(rán)生物柴油消费占比不低，比如棕(zōng)榈油工业(yè)消费占到(dào)产量30％以上(shàng)，欧盟工业消费和食用消费(fèi)各占一(yī)半，但各国生物柴油政策比例一段时期内是固定的(de)，不(bù)会(huì)因为(wèi)原油及宏观(guān)市(shì)场(chǎng)的波动，而出(chū)现生物(wù)柴(chái)油产量的大幅波动，加上油脂食用作为(wèi)消费必需品(pǐn)，宏观(guān)因素(sù)影(yǐng)响有限，因此油脂自身基本(běn)面对价格波动仍然(rán)将(jiāng)起到主导作用(yòng)。

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