财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值得投(tóu)资者(zhě)期(qī)待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营(yíng)的分化(huà)明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西(xī)的(de)汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具体市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提(tí)升(shēng)空间，待爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗(dài)CR1市(shì)占率(lǜ)提升后(hòu)头部企业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势不变，经(jīng)过一(yī)段时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年(nián)的(de)营业(yè)利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的(de)水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多(duō)亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)多次实(shí)施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不(bù)弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤(pí)酒提(tí)价(jià)涨幅、频(pín)次(cì)、企业(yè)参(cān)与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价(jià)，中高(gāo)低(dī)档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出(chū)“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端(duān)化(huà)势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一(yī)步提升中(zhōng)档崂山(shān)品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放量，带动整体(tǐ)产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预(yù)计公司(sī)全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收(shōu)购(gòu)喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高端(duān)产品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目(mù)前(qián)市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端(duān)化完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年(nián)风光(guāng)不(bù)在。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季(jì)度(dù)延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的(de)成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革红利(lì)释放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本(běn)优化之下(xià)，公司业(yè)绩(jì)弹性将(jiāng)进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目(mù)前行业格局(jú)未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味及应用(yòng)场景布局(jú)多元化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引领者。

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