上市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)被终止(zhǐ)上市(shì)，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传(chuán)的(de)说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上(shàng)市公司是(shì)因经营不善导致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规则，上(shàng)市(shì)公司股(gǔ)票被终止上市的，其(qí)发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当(dāng)终(zhōng)止上(shàng)市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之上(shàng)升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生(shēng)态在(zài)改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本(běn)面(miàn)、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩(suō)的(de)标的。并密切(qiè)关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关(guān)于(yú)可转债的退(tuì)市(shì)处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明(míng)确美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思预期。比如，可(kě)进一步(bù)明确(què)可转债在退市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思加(jiā)强对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条(tiáo)款(kuǎn)等相(xiāng)关要(yào)求，适当(dāng)提(tí)升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。