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　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部(bù)兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的(de)通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次(cì)降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对(duì)期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基(jī)准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投安信期货能(néng)源(yuán)首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在期(qī)货(huò)市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前(qián)期(qī)原油价格(gé)的(de)下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美(měi)国(guó)页岩(yán)油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供(gōng)给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能(néng)源(yuán)品(pǐn)的下(xià)行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面持续带动(dòng)产业链各(gè)环节累库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确(què)，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种(zhǒng)构(gòu)成较(jiào)大压(yā)制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，煤(méi)炭价(jià)格整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息(xī)面(miàn)无(wú)利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存(cún)在保障，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域(yù)需求(qiú)受(shòu)到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格(gé)承压(yā)下(xià)行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的(de)持(chí)续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及(jí)自身品种的(de)产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工(gōng)品种自(zì)身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新(xīn)低(dī)，部(bù)分地区(qū)现货价(jià)格回到历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低(dī)，出现停(tíng)车(chē)或者降负的(de)消息(xī)，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产能古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人的阶段，后续大概率是(shì)一个产能(néng)的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部分品种面临(lín)较(jiào)大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的品种将受到(dào)低价进口货(huò)源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要(yà古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人o)还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中(zhōng)，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带(dài)来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人(rén)会(huì)议上承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全(quán)球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍然(rán)会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货(huò)价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成(chéng)本的(de)加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机和美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的需求端(duān)不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的(de)小概(gài)率事(shì)件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下游库(kù)存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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