金(jīn)融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现(xiàn)资本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入(rù)基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次(cì)高端(duān)白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗(qí)下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)国(guó)白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大(dà)公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相(xiāng)比也(yě)处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率(lǜ)的直(zhí)接原因之一(yī)就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分(fēn)存(cún)货(huò)为基酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿(yì)元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南(nán)省外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新华(huá)联集团董事(shì)、董事局副主席(xí)。也(yě)是在此，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了他(tā)的(de)白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他(tā)在(zài)白酒(jiǔ)业(yè)首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模(mó)式，随(suí)后(hòu)，金六福在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲(chōng)进世(shì)界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来(lái)米(mǐ)卢(lú)担任金(jīn)六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告(gào)投放量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期一天能发出(chū)57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六(liù)福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为(wèi)湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨(zī)询董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫情场景(jǐng)中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端(duān)库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复(fù)较(jiào)快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的(de)动力(lì)，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是(shì)产区和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩(kuò)产能(néng)，但销量在(zài)下降；二是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨(d一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句ūn)，行(xíng)业600万吨消失的(de)主要(yào)是100块(kuài)钱以下(xià)的(de)价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从(cóng)农(nóng)村转移到城市(shì)后，消费习惯变了(le)，导致未来(lái)升级空间基(jī)数变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节(jié)后(hòu)的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端(duān)价(jià)格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待(dài)。

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