财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必(bì)争之(zhī)地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上(shàng)助力(lì)啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同(tóng)比增速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两大(dà)阵(zhèn)营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生(shēng)证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎(hū)每座(zuò)城市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日(rì)发(fā)布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)20斤是几kg 20斤是多少磅威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等水平(píng)，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企(qǐ)业(yè)将有望进一步(bù)提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区(qū)的销售权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年(nián)啤(pí)酒行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端(duān)化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控(kòng)。近年20斤是几kg 20斤是多少磅来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业处于(yú)产业链中(zhōng)游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入(rù)存(cún)量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向高端(duān)化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构优化、加速高端(duān)化(huà)进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或(huò)不(bù)弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与数(shù)量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端(duān)化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司在坚(jiān)持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带(dài)动整体产品结构持续(xù)升(shēng)级。随(suí)着(zhe)23年(nián)现饮场景全面复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预(yù)计公司全年(nián)业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成(chéng)交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单(dān)。而(ér)收(shōu)购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯20斤是几kg 20斤是多少磅等，但对其高端(duān)产品认知度(dù)或接受(shòu)度相对(duì)偏低(dī)。公司提(tí)价空间较大，高(gāo)端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次(cì)创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续开拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售(shòu)业(yè)态(tài)的(de)落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司(sī)吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目(mù)前行业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场(chǎng)景(jǐng)布(bù)局(jú)多元化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可(kě)持续(xù)发展潜力(lì)，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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