昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季(jì)度(dù)财报显示，第一(yī)季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会(huì)损害(hài)全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国(guó)会造成不(bù)必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是和中国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部(bù)分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们(men)没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另外(wài)一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司的现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着(zhe)美(měi)联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲(bēi)观的(de)预测：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的(de)收(shōu)益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求尾声。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过(guò)去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理得当的(de)话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)规模(mó)是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担心(xīn)美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但是他(tā)反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱(qián)来(lái)解决(jué)短期问(wèn)题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不(bù)会(huì)购买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了(le)解(jiě)形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根(gēn)据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保(bǎo)供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生(shēng)猪价格(gé)尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势(shì)也(yě)刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报(bào)显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走(zǒu)多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增(zē文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求ng)长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨(mó)底何时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新数据(jù)，截(jié)至今年一季(jì)度，全(quán)国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能(néng)变(biàn)化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降(jiàng)幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加(jiā)快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高于去年同期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货(huò)价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调(diào)减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认(rèn)为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步(bù)增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目(mù)前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在(zài)继(jì)续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值(zhí)下移带(dài)来(lái)的系(xì)统性(xìng)风(fēng)险。

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