核心(xīn)观(guān)点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息(xī)策(cè)略有望以(yǐ)其确(què)定的股(gǔ)息(xī)收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息(xī)策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定(dìng)的安(ān)全(quán)边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性(xìng)；从大类(lèi)资产(chǎn)的投(tóu)资收(shōu)益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望取得(dé)相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的(de)收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提就是(shì)行业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波(bō)动性(xìng)较(jiào)低；4）公(gōng)司(sī)最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的(de)现金(jīn)分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也(yě)离不(bù)开经(jīng)营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况(kuàng)下(xià)能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而(ér)中小银(yín)行存(cún)款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一(yī)步(bù)下(xià)行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处(chù)于(yú)历史较(jiào)优(yōu)水平，上(shàng)市银(50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多yín)行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低的。而从201050mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含(hán)量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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