2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的(de)重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶(fú)持和行业高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏(fú)电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合(hé)对企业经营(yíng)数(shù)据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着原(yuán)材(cái)料成本(běn)得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计(jì)获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于(yú)供不应求的状态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受(shòu)到(dào)光伏(fú)产业的红不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不(bù)及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是(shì)上半年硅片价(jià)格(gé)持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领(lǐng)域(yù)的(de)企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业(yè)业绩(jì)均呈(chéng)现爆(bào)发(fā)式增(zēng)长，平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件成为毛(máo)利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业不(bù)同板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量(liàng)较多(duō)竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价格(gé)下跌对(duì)上游(yóu)公(gōng)司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是(shì)环比还是(shì)同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明(míng)当(dāng)前有库存积(jī)压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货(huò)周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存(cún)的(de)阶段下(xià)，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有一(yī)定帮(bāng)助(zhù)。

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