国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假期(qī)来(lái)了，但海外市场(chǎng)风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多(duō)项重要经济(jì)数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息会(huì)议(yì)，市场普遍预(yù)期将(jiāng)继续加(jiā)息25BP。在(zài)利(lì)好利空(kōng)消(xiāo)息交(jiāo)织下(xià)，节后(hòu)市场走(zǒu)势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和银(yín)行的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度(dù)腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行(xíng)运营的(de)希(xī)望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很有可(kě)能(néng)会被美国联(lián)邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国(guó)第一共和银(yín)行公布其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来(lái)的两天内下(xià)跌(diē)超过60％，创下历史新低(dī)。目(mù)前包括来自美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部(bù)和美联(lián)储的官员正在与其他银行(xíng)进行协调会议，为第(dì)一(yī)共和银行制(zhì)定(dìng)救助计划。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅谷银(yín)行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部(bù)审查报(bào)告(gào)中，美联储承认，对于上月(yuè)硅(guī)谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既源(yuán)于(yú)该行(xíng)自身风险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也(yě)和美(měi)联储的审(shěn)查督导行动(dòng)拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认为，银行业审查(chá)员未能采取(qǔ)有力行动解决(jué)硅谷银(yín)行越来(lái)越多的问(wèn)题。美联储负责金(jīn)融业监管的(de)副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查(chá)员未能充分认识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么(me)不堪(kān)一击。他(tā)们的(de)确发现了(le)风险(xiǎn)，却没有采取足够的措(cuò)施，保证该行足够迅(xùn)速地(dì)解决问题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴(bā)尔总结(jié)硅谷银行(xíng)倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美联储监管不力(lì)有关。他说(shuō)，美联储(chǔ)监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融业改革普遍(biàn)放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的(de)文化转变似乎导致联储(chǔ)的(de)监(jiān)管变得更宽(kuān)松。这些变化(huà)体现在降低(dī)标准、增加复杂性，以及监管方式(shì)不够自信果(guǒ)断，它们(men)阻碍(ài)了有效(xiào)的监(jiān)管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为，其银行(xíng)业审查员已经确定(dìng)了硅谷银行存在(zài)导(dǎo)致其倒闭(bì)的一(yī)大(dà)问题(tí)——利率相关风险，但(dàn)美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的证据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公(gōng)开审查报告或警告(gào)，数量是其他银行(xíng)的(de)三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大(dà)，近些年美联储忽视了范围(wéi)更广的问题，比如该行(xíng)多年来一直(zhí)突破内部风险限制，其采用(yòng)的流(liú)动(dòng)性指标却显示(shì)，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为(wèi)令(lìng)人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将(jiāng)重新审(shěn)查(chá)，适用于资产超过千亿美元银行的一系列(liè)规(guī)定(dìng)，包括(kuò)压(yā)力(lì)测试和流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督和监(jiān)管一家银行对利率流(liú)动(dòng)性(xìng)风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要(yào)对范(fàn)围更广泛(fàn)的(de)银行(xíng)强化(huà)适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元(yuán)联邦保险上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美联(lián)储应(yīng)要求更(gèng)广泛的银(yín)行(xíng)考虑到(dào)可(kě)出售证券的未实现损(sǔn)益，以便让银行的资本要(yào)求更好地匹配其财务状况(kuàng)和风(fēng)险。他暗示(shì)，对资本规(guī)划和风(fēng)险管理不足的公司，美联储可(kě)能增加资本或流动(dòng)性的要求，或者(zhě)限(xiàn)制股(gǔ)票回购、股息支付或高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达州和佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根(gēn)据(jù)美国白(bái)宫(gōng)当地时间(jiān)4月28日的(de)声明，美(měi)国总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达州重大灾难(nán)声明(míng)，他下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月19日期间受(shòu)冬季风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里达州重大灾难(nán)声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重(zhòng)风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金可在成(chéng)本分担(dān)的基础上提供(gōng)给州政府和(hé)符合条(tiáo)件的地方政府以(yǐ)及某些私人非营利组织，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么(xíng)副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛(luò)伐克(kè)就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和(hé)乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤(chè)回针对(duì)乌农产品(pǐn)的单边措(cuò)施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品实(shí)施保障措施(shī)。为5个受(shòu)影响的成员国农民(mín)提供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟(méng)将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进包括葵花籽油等产(chǎn)品的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品(pǐn)通过(guò)欧(ōu)盟通道(dào)出口到(dào)其他国(guó)家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续(xù)放(fàng)缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新(xīn)公(gōng)布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数(shù)环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此次公布的数据(jù)再度印证(zhèng)了美国(guó)通胀的居高不(bù)下，这(zhè)加大了美联储5月再次加息的可(kě)能性。报告公布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前一天(tiān)，美国商务部(bù)公布(bù)的一季(jì)度美国宏观经济数据(jù)显示，美国一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且(qiě)增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析(xī)师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征(zhēng)。不(bù)过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一(yī)季(jì)度1.6％的(de)增速较去年四季(jì)度0.9％的增(zēng)速(sù)出(chū)现明显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓(huǎn)，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐(zuò)实(shí)了市场对于美国经济(jì)衰退的忧虑(lǜ)，再加上目(mù)前欧美银(yín)行信用危机的尾部效应(yīng)持(chí)续存在，金(jīn)融不稳定叠(dié)加(jiā)经济(jì)景气下滑，一定程(chéng)度上削(xuē)弱了(le)美联储货币政(zhèng)策(cè)的紧缩预期，同(tóng)时增加了下(xià)半(bàn)年美联储降息(xī)的预期。”中(zhōng)信(xìn)建投期(qī)货宏观(guān)贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师罗亮认(rèn)为。

　　不(bù)过，他(tā)也表示，由于反映核(hé)心(xīn)个(gè)人消费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升(shēng)，再加上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据(jù)也偏强(qiáng)，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基本不存在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中(zhōng)美(měi)联储的政策变化。

　　5月加息或“作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓杰(jié)认为(wèi)，当前美联储货(huò)币政策面临抑制通胀以及(jí)宏观(guān)审(shěn)慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业(yè)危机(jī)的爆发以及(jí)一季度经济(jì)的回(huí)落，美国当前(qián)经济的(de)脆弱性以及下行(xíng)压力已经持续(xù)增加(jiā)，但是一季度(dù)核心PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预期，显示出核心(xīn)通胀(zhàng)黏(nián)性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说(shuō)，这(zhè)意味着进行政(zhèng)策选择时(shí)不得不(bù)更加(jiā)慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大(dà)概(gài)率将会保持加(jiā)息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或将更加注重安(ān)抚市场情绪，强(qiáng)调(diào)对宏观风(fēng)险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态度或(huò)将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对(duì)美联储5月加息25BP作出了(le)充分的(de)计价。鉴于(yú)此次会议并无(wú)最新点(diǎn)阵图和经(jīng)济展望公(gōng)布，因此会议重点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的(de)会后发(fā)言(yán)两方(fāng)面。其(qí)中，在决议(yì)声明方(fāng)面(miàn)，可重点观(guān)察措辞(cí)调整变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而(ér)在(zài)会(huì)后的(de)新(xīn)闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银(yín)行(xíng)业危机引(yǐn)发的信贷收缩等方面的(de)观点论述。特别是如果出现“停止加息(xī)”等明显鸽(gē)派暗示，则无论(lùn)对于商(shāng)品市场还(hái)是权益市场(chǎng)而言(yán)，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮(lià作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么ng)认为，此(cǐ)次美联储(chǔ)会议需(xū)要关注三个方面：一是考虑到(dào)通(tōng)胀的顽固性，美联(lián)储(chǔ)是(shì)否会(huì)透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联(lián)储对于目前金融(róng)以(yǐ)及经济风(fēng)险的判断，到底是短(duǎn)期风(fēng)险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来(lái)的货币政策(cè)预期(qī)，比(bǐ)如(rú)是否透露(lù)下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产(chǎn)将继续(xù)回调，美债利(lì)率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒挂的程(chéng)度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度(dù)上升，美元指数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前(qián)市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充(chōng)分(fēn)，预计加息结果不会引起市(shì)场较大波动，但(dàn)是(shì)对于6月(yuè)及(jí)以后偏鹰(yīng)的政策预(yù)期交易依旧不足(zú)。因此，他认为本次会议上需要(yào)重点(diǎn)关注(zhù)美联储声明以及鲍威尔在(zài)记者会(huì)上对(duì)未来政策路(lù)径的(de)展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击，相关(guān)风险(xiǎn)资(zī)产有(yǒu)意外下跌的风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数持稳，贵金属(shǔ)行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅速转向(xiàng)的(de)乐观预期出(chū)现一定(dìng)修(xiū)正，贵金(jīn)属(shǔ)市场出现高(gāo)位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金(jīn)属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及银行业风(fēng)险事件余波反复，不断激发市场避(bì)险情(qíng)绪。从更为宏观的角度(dù)来(lái)看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各(gè)国央行强(qiáng)化(huà)黄金资(zī)产储(chǔ)备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不(bù)息。上述种(zhǒng)种因(yīn)素均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币政(zhèng)策之间的(de)预期差，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业(yè)人(rén)数(shù)还(hái)是失业率指标，还远(yuǎn)未触及(jí)经济衰退以(yǐ)及(jí)美联储货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这(zhè)极有可能造成通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美联(lián)储货(huò)币政策前景预(yù)期(qī)摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预计，在(zài)5月美联(lián)储议(yì)息会议(yì)落地后的一段时间内，市场仍然(rán)会延续上述的修正走势，美联储还需在更多(duō)数据(jù)指引以及银行风险事(shì)件落地后(hòu)，再相机作(zuò)出政策调整，而在此之前预计仍会(huì)延(yán)续当前(qián)“走一(yī)步看一(yī)步(bù)”的决策思路。而市场(chǎng)对于年(nián)内(nèi)降(jiàng)息的(de)乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是(shì)全球贸易结(jié)算(suàn)体系下美元(yuán)的趋势(shì)压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是美债(zhài)实(shí)际利率的变化，但是最(zuì)近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结(jié)算(suàn)体(tǐ)系的变化使(shǐ)得贵金属获得(dé)了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前(qián)贵(guì)金属多头驱(qū)动(dòng)的逻(luó)辑还没(méi)结束，且近期的表(biǎo)现也是易涨难跌(diē)。从资产配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经(jīng)表现出了一定程度(dù)的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行以及(jí)欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一(yī)定支撑，但边(biān)际减弱；另一(yī)方面，美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)带来的加息预测(cè)，未能对(duì)贵金(jīn)属形成有力的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位(wèi)振荡为主，在(zài)基(jī)准假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑(jí)。他认为(wèi)，当(dāng)前市场(chǎng)对于美联(lián)储降息的预(yù)期(qī)仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场(chǎng)对降息预期的(de)修正或将带来金(jīn)银价格的(de)进(jìn)一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期宏观市场关(guān)键数据较多(duō)，导致市场(chǎng)情绪(xù)波澜(lán)起伏，同时(shí)基本(běn)面因素也多空(kōng)交(jiāo)织，海(hǎi)外市(shì)场容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场(chǎng)将(jiāng)直面美联(lián)储5月利率(lǜ)决(jué)议落地(dì)，他预计美(měi)联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推(tuī)荐节后(hòu)逐渐增加风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美联储议(yì)息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业危机(jī)及债(zhài)务上限问题(tí)悬(xuán)而未决，投资(zī)者(zhě)要(yào)防止过分押注引发的(de)风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注贵金属回落企稳情况，可以逢(féng)低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五一”假期恰(qià)逢(féng)海(hǎi)外美联储会议这一(yī)关键(jiàn)时间节点，投资者(zhě)若(ruò)保留头寸(cùn)过节，则要保持(chí)头寸有(yǒu)足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示(shì)，节(jié)后贵金(jīn)属(shǔ)或将(jiāng)迎来更(gèng)加(jiā)明确的方向(xiàng)性(xìng)行情，可(kě)根据美(měi)联(lián)储议息(xī)会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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