5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以(yǐ)来持续(xù)处于低(dī)位(wèi)水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸(xī)引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会逐步(bù)消退，医药(yào)行业的(de)基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能(néng)力的(de)低(dī)估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期(qī)，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如(rú)在(zài)过去的三年(niá1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水n)中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前(qián)在总1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建板块(kuài)或(huò)是最(zuì)具有确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度(dù)上或(huò)仍是(shì)今年医药(yào)投资的(de)胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过(guò)开展三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三级医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足县域居民(mín)的基(jī)本(běn)医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外(wài)科学(xué)、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材(cái)相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源(yuán)的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基(jī)础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设的背景下(xià)，预计(jì)医疗器械(xiè)采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的(de)优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的(de)产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道(dào)和较强的研发(fā)能力。

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