2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的(de)重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和(偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法hé)行业高(gāo)成(chéng)长性背景下(xià)，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业(yè)链(liàn)盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的(de)硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游(yóu)将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成(chéng)本得(dé)到控制，利(lì)于企业(yè)经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业(yè)中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背后，与之同步的(de)是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不(bù)及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供(gōng)不应(yīng)求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以形容(róng)其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅(guī)片(piàn)需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业(yè)签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利润(rùn)增速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅(guī)料硅片企业归母净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的(de)头部企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量(liàng)较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累(lèi)计装(zhuāng)机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会硅业(yè)分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业(yè)今年一季度(dù)存货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期供过(guò)于求的(de)局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进(jìn)一(yī)步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中下(xià)游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

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