北京时间周五晚间，备(bèi)受(shòu)关注的4月美国非农数据出(chū)炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人(rén)，打断了此前两个月(yuè)连续环(huán)比下降(jiàng)的节奏；失业率(lǜ)继续(xù)下降至3.4％；更(gèng)受关注的(de)平(píng)均小(xiǎo)时工资环(huán)比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略(lüè)有上升。

　　可以被视作利好的是，美国(guó)劳工(gōng)部将今年2月和(hé)3月非农数据(jù)均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持续(xù)承压的美(měi)国地区(qū)银行股也(yě)获得喘息的机会。截至发(fā)稿，周五(wǔ)盘前(qián)西(xī)太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国(guó)家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫(cuò)逾(yú)10美元(yuán)/盎司；美(měi)元指数短线拉升35点(diǎn)；美国(guó)10年期(qī)国债收(shōu)益(yì)率(lǜ)上升9.60个基(jī)点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄(huáng)金期(qī)货6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观分(fēn)析(xī)师周(zhōu)之云告诉(sù)期货日报记(jì)者，周五晚间公布的非(fēi)农数(shù)据远高于前值且显(xiǎn)著偏离投行(xíng)们(men)预测的中值(zhí)。此前公布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长(zhǎng)幅(fú)度达到(dào)9个月以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　记者注(zhù)意到(dào)，美国4月非农数据公布(bù)后，美股(gǔ)期货短线走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技和(hé)金融行业持续裁员，但不断(duàn)下降却仍然高企的(de)劳动(dòng)力需(xū)远远抵消了裁员的影响，也超(chāo)过了信(xìn)贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减(jiǎn)少(shǎo)。4月非农(nóng)就业的季节性因素相对于新冠大流行前也(yě)有了有利的(de)发展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保持一(yī)定的谨慎，因为本周(zhōu)早些时候，美国3月(yuè)份的就业机会和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺继(jì)续(xù)下降(jiàng)，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与其他劳动(dòng)力市(shì)场数据相同的(de)方向：劳动力市场正在降(jiàng)温。包括最近(jìn)几周(zhōu)的首(shǒu)次申请失(shī)业金人数也呈现上(shàng)升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为(wèi)，加(jiā)息会导致消费者信贷和(hé)企业融(róng)资成(chéng)本上升，进而迫使(shǐ)雇主削减(jiǎn)支出包(bāo)括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的(de)非(fēi)农就业数据会让市场(chǎng)对于下半(bàn)年货币政(zhèng)策放松进(jìn)程有所改变(biàn)，进而对商品的(de)流(liú)动(dòng)性溢价(jià)部分有所减少，但从中长期(qī)来(lái)看，美国(guó)会继续朝着衰退(tuì)的方向前(qián)进(jìn)，后市继续看好贵金属(shǔ)的(de)表现。

　　非农数据公布(bù)后，贵金(jīn)属(shǔ)进入调整(zhěng)期(qī)？

　　“4月(yuè)非农就业新增(zēng)人数超预期(qī)将(jiāng)引导贵(guì)金属步(bù)入调(diào)整。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大幅冲高(gāo)主要受益于(yú)其(qí)金融属(shǔ)性，尤(yóu)其是市(shì)场(chǎng)预计(jì)5月是美联(lián)储最(zuì)后一次加息，且预(yù)计9月之后可能(néng)降(jiàng)息，这导致美元名(míng)义利率(lǜ)回落，在通胀温和(hé)回落的情况下，美元实(shí)际利率有了明显的(de)下行。”广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记(jì)者注(zhù)意到(dào)，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基点，将政策利率联(lián)邦基(jī)金利率的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记者发布会上的讲话暗(àn)示加(jiā)息临(lín)近尾声，因此美(měi)元指(zhǐ)数(shù)和美债收(shōu)益率大幅(fú)回落。

　　然而，美(měi)联储会后声明(míng)表(biǎo)示，委员会将(jiāng)密切(qiè)关注未来(lái)发布的(de)信(xìn)息，并(bìng)评估其对货币政策的(de)影响，且鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)在新闻发(fā)布会(huì)上表(biǎo)示，美联储焦点仍在双(shuāng)重使命(m大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗ìng)上。这意味着美联储是否结束(shù)加息需要看到通胀明显回(huí)落。至(zhì)于(yú)是否要开始降息，需(xū)要看到就(jiù)业市场出现(xiàn)明显恶化。从历史经验来看，美联储加息看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期(qī)货贵(guì)金属分析师从姗姗告诉记(jì)者，美国银(yín)行业风(fēng)波持(chí)续(xù)发酵、经济走(zǒu)弱预(yù)期升温叠(dié)加市场预期(qī)美(měi)联储年内或将降息，贵(guì)金属振荡偏强运行。美国(guó)就业数据(jù)超预期，美债收益率、美元指(zhǐ)数走高，贵金属短线大幅下(xià)挫(cuò)。这份超预期的非(fēi)农报告，这让美联储(chǔ)陷(xiàn)入困(kùn)境，美联储希(xī)望暂停加息(xī)，甚至(zhì)可能很快就(jiù)需(xū)要降息，但就业市(shì)场并不配合，美国就业(yè)市(shì)场依然强劲，美(měi)联储可(kě)能在长(zhǎng)时间内维(wéi)持高利(lì)率。

　　光大期(qī)货贵金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师展大鹏告诉记者，4月美(měi)国非农就(jiù)业(yè)数据和(hé)时薪增速全面超预期，表明(míng)美(měi)国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大，这也就意味着美联储可能会在较长时间内维持高利率环(huán)境，且6月再次加息的预(yù)期开始回升。

　　“美国非农数(shù)据强于预期或在短期提振(zhèn)美元指数和美(měi)债收益率(lǜ)，从而(ér)打压贵金(jīn)属的(de)涨势，但中期(qī)看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策(cè)进(jìn)入新阶段，市场将加大对下半年降(jiàng)息(xī)的博弈，贵金(jīn)属将获(huò)得大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗提振(zhèn)而走强，使均值平台(tái)不断(duàn)上移。”广(guǎng)发期(qī)货贵金属(shǔ)研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两轮美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止降息后的表现来看，尽管此后美国(guó)经济仍(réng)市(shì)场偏强运行(xíng)一段时间，失业率继续走低，但美(měi)联储并(bìng)未(wèi)再次加息，而(ér)贵(guì)金属则在美债收益率持续下行的情况下，呈现振荡走(zǒu)强(qiáng)的趋势。但当(dāng)前情况不同(tóng)的是(shì)，通胀(zhàng)率相对更(gèng)高(gāo)，而(ér)黄金价格对降息并未提前(qián)预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储(chǔ)表示(shì)美国银行系统仍健康并有弹性(xìng)，但高(gāo)利率环境下美(měi)国银行系(xì)统风(fēng)险并未解除，在第一共和(hé)银(yín)行宣布被接管收(shōu)购后，因银行业长期存在的弱点，又有多家(jiā)区域性(xìng)银(yín)行出现股价暴跌(diē)。存款仍在持续流出(chū)使银行(xíng)融资成本正(zhèng)在(zài)攀升，信(xìn)贷收紧将不断向(xiàng)实体经济蔓延，美(měi)国(guó)2023年一季度实(shí)际(jì)GDP年化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且(qiě)远不及预期(qī)的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消(xiāo)费(fèi)的拉动上(shàng)升反映出一定的韧性。未来随着经济(jì)下行压力不断上升(shēng)，市场预期下半年美国GDP将(jiāng)出现负增(zēng)长。“总体上(shàng)在风险(xiǎn)和衰(shuāi)退(tuì)的共(gòng)同影响下，美债(zhài)收益率和(hé)美元指数将(jiāng)持续承压，避险需(xū)求(qiú)提振下(xià)，贵金属价(jià)格有望(wàng)再(zài)创历史(shǐ)新高，长线(xiàn)可维持(chí)逢低买入配置思路，短线则可(kě)买入黄金(jīn)和白银虚(xū)值看(kàn)涨(zhǎng)期权把(bǎ)握突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄(huáng)金(jīn)的供需数据(jù)来(lái)看(kàn)，黄金的需求实际(jì)上是明显下降的。世(shì)界黄金协(xié)会公布的数据显示(shì)，今年第一季度剔除(chú)场外交(jiāo)易的全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央(yāng)行和中国(guó)消费者(zhě)需求较高，但其余投资(zī)者购买量的(de)减少抵消(xiāo)了这一增长。其中对黄金价格其关键(jiàn)作用的黄金(jīn)投资(zī)需在(zài)一季度同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)50％左右，较去(qù)年四季(jì)度有所增长，大约为(wèi)273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实物金条和(hé)硬币(bì)方面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨(dūn)，但低于(yú)去年四季(jì)度(dù)的(de)340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白银(yín)方面，由于美国经济指标(biāo)耐(nài)用品订(dìng)单等指(zhǐ)标走(zǒu)弱，商品(pǐn)属性更强的白(bái)银因(yīn)需求(qiú)受(shòu)经(jīng)济下行拖累而涨幅受限。因(yīn)此，金(jīn)银比价大概率继(jì)续攀升。世界白银协会预(yù)计(jì)2023年白银实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加息(xī)25个基点在(zài)议息前已经(jīng)被充分计提，议息前(qián)的谨慎转变为(wèi)议息后(hòu)的乐观，因(yīn)此黄金市场(chǎng)一度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现货黄金甚(shèn)至创出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加(jiā)息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预期升(shēng)温，预计美联储下半年大概率暂(zàn)停加息(xī)并将进入降息周期，实际利率或将(jiāng)继续下行，贵金属中长期仍具(jù)有较高配置价值(zhí)。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为(wèi)，对于黄金而言(yán)，市场寄(jì)希(xī)望于美联储最后一次加息落地然后转降息(xī)预期，从而(ér)刺激(jī)价格(gé)继续高走，从(cóng)这个角度考虑(lǜ)黄(huáng)金确实存(cún)在恢复上行趋势的可能性。但当(dāng)前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并没有(yǒu)结束，官(guān)员们的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维系较长一段时间，且高利率(lǜ)环境(jìng)到底(dǐ)会(huì)对经济和金融市场产生(shēng)怎样的影(yǐng)响也未可知，因此在当前看多观点出奇一(yī)致，且海外看多头寸比较拥挤(jǐ)的(de)情况下，对待金(jīn)价大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗节(jié)节攀高的(de)观点谨慎为上。

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