金(jīn)融(róng)界5月(yuè)16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国民经济(jì)综合统计司(sī)司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前价格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回(huí)落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是(shì)充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴(tiē)政策(cè)去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力(lì)度加大，带动了(le)价(jià)格(gé)的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的(de)状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持(chí)基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务需求仍(réng)在恢(huī)复中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运(yùn)行，服(fú)务需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务(wù)价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未来(lái)随(suí)着(zhe)服务消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)带动(dòng)增(zēng)强，价(jià)格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国(guó)内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素影响。我国部(bù)分(fēn)大宗商(shāng)品价格与国(guó)际市(shì)场联(lián)系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价(jià)格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制(zhì)品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需(xū)求(qiú)不(bù)足(zú)。经济(jì)恢复(fù)常态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性(xìng)减(jiǎn)少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内(nèi)市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随着(zhe)国(guó)内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落(luò)，主要与供(gōng)需恢(huī)复(fù)时间(jiān)差和(hé)基数效应(yīng)有关。我国经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观(guān)上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消(xiāo)费(fèi)。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来已回落(luò)至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使(shǐ)得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数(shù)据(jù)同样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将(jiāng)进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可(kě)能回升(shēng)至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应(yīng)量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增(zēng)长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不(bù)符合(hé)通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回落来评判经(jīng)济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随需求变化(huà)而(ér)变化，使得(dé)物价(jià)变(biàn)化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物(wù)价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期资(zī)金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化(huà)领先经济2个季(jì)度左右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗后开(kāi)始抬升。除去年基数(shù)较(jiào)高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价(jià)格回(huí)落(luò)，及油、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特(tè)征(zhēng)；有所不(bù)同(tóng)的是(shì)，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱带来的(de)居民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去(qù)谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗年(nián)9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带(dài)来(lái)的经济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对企业行为的(de)支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流向制造业(yè)，而房地产相关(guān)融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使(shǐ)得(dé)制造(zào)业投资表现显著强于(yú)房地产；伴(bàn)随融资(zī)的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，企业(yè)资本开支在1季(jì)度(dù)有所(suǒ)扩大(dà)。但房(fáng)地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大(dà)了“春(chūn)节效应(yīng)”带来(lái)的经(jīng)济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的(de)活动多(duō)在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一(yī)点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据屡超(chāo)预(yù)期的同时，市(shì)场信心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修(xiū)复已然开始，消(xiāo)费动能或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活(huó)动正常化(huà)等，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号也(yě)在累积(jī)。地产(chǎn)大周期向下已是(shì)共(gòng)识(shí)，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修(xiū)复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给增多(duō)、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径(jìng)增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入修(xiū)复等，有利(lì)于稳定低能(néng)级城市需求(qiú)。

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