调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本(běn)价(jià)格(gé)，从而(ér)能(néng)够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由(yóu)这个逻(luó)辑(jí)主导。然(rán)而(ér)，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已连(lián)续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上来(lái)看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两(liǎng)方面(miàn)，一方面(miàn)由(yóu)于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美(měi)国(guó)的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的预期再(zài)起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是(shì)与(yǔ)之相(xiāng)关性相(xiāng)对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记(jì)者了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？年同期相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势(shì)相对偏(piān)弱，且去年调油逻(luó)辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到(dào)来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯(wén)表(biǎo)示，发生这一(yī)现象的(de)原因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市(shì)场(chǎng)预期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前(qián)准备原(yuán)料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价(jià)差(chà)处于往年(nián)同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美亚价差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去(qù)年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场(chǎng)对于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油料的短缺(quē)没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发(fā)，而(ér)经历(lì)过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对(duì)于今年已经(jīng)提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造(zào)套(tào)利(lì)空间，同时我们(men)从去(qù)年四季度至今(jīn)韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一(yī)窥(kuī)究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场(chǎng)的(de)调(diào)油逻辑在3月份就(jiù)启动(dòng)，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去(qù)，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬开始启动，这明(míng)显早于(yú)去年。但(dàn)我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘(pái)徊的状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏的差(chà)异(yì)，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年(nián)调(diào)油逻辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的问题(tí)是欧美(měi)经济(jì)下行压(yā)力较大，油品需求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可(kě)以看(kàn)到(dào)，3月(yuè)份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求大幅拉(珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？lā)涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形(xíng)成(chéng)原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油(yóu)主要是由(yóu)于(yú)俄(é)乌冲(chōng)突导(dǎo)致(zhì)原油(yóu)的(de)出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚(yà)套利(lì)窗口(kǒu)的打(dǎ)开(kāi)，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高(gāo)。今(jīn)年看(kàn)工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋(fù)予期待(dài)，然而有了去年二季度调(diào)油需求增(zēng)加下亚美套(tào)利利(lì)润可(kě)观(guān)的(de)经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩(hán)国运往美国的(de)芳烃出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年(nián)调(diào)油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？　“4月份(fèn)以来(lái)国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期(qī)原(yuán)油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调油优(yōu)势(shì)下降(jiàng)，在对未来需求的(de)不确定和经济可能衰退的(de)背景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来(lái)看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张的局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套(tào)年产能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新装置(zhì)投(tóu)产下北方低(dī)价货源冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始美国(guó)汽油消费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持高位，但是(shì)在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的(de)成(chéng)色(sè)或(huò)较预(yù)期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原(yuán)油的(de)价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市(shì)场(chǎng)的交易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利(lì)之外其他下游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)下游同样(yàng)面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期(qī)来(lái)看价格向上(shàng)的驱(qū)动或(huò)较乏(fá)力。

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