2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下(xià)，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大(dà)板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企(qǐ)业(yè)净(jìng)增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行预期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数据变化的分(fēn)析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材(cái)料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得(dé)的(de)政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的是上市(shì)企业(yè)经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸(cùn)电池(chí)处于(yú)供不应求(qiú)的(de)状(zhuàng)态，年内累(lèi)计(jì)实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛(máo)利(lì)率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的(de)涨(zhǎng善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么)价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的(de)原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处(chù)于高位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单(dān)，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企业(yè)容易形成规模(mó)效应(yīng)。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业(yè)整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下(xià)游领域(yù)的(de)光(guāng)伏(fú)加工设备和(hé)逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数(shù)量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下(xià)跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度(dù)，大(dà)全能源(yuán)实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)数据发(fā)现，无(wú)论(lùn)是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临短期(qī)供过(guò)于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一(yī)步下(xià)行(xíng)空间。这对于(yú)光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好(hǎo)控制(zhì)原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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