金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平(píng)。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前实(shí)际(jì)利率的(de)水平是(shì)比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议对一(yī)季(jì)度的经(jīng)济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息(xī)差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但(dàn)是这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（地(dì)方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网(社日节是什么节日 社日节是农历几月初几wǎng)》等权(quán)威(wēi)媒(méi)体(tǐ)报(bào)道，5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降也属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降(jiàng)准以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬(tái)升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定(dìng)程度(dù)上可以疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连(lián)调(diào)降社日节是什么节日 社日节是农历几月初几后(hòu)，银行(xíng)净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存(cún)款利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可(kě)以降低负债端成本，保(bǎo)护银(yín)行(xíng)净息差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修(xiū)复(fù)最快的(de)时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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