2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下(xià)游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上(shà每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我ng)游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到控制，利(lì)于企业(yè)经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业(yè)利(lì)润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设(shè)备(bèi)，市场加大对上市公(gōng)司的(de)扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同步(bù)的是(shì)上市企业(yè)经营规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出(chū)，光伏制造端(duān)产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到光伏(fú)产(chǎn)业的(de)红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别(bié)是(shì)上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅(guī)料(liào)企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之(zhī)一通(tōng)威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于多(duō)每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效应。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大全能源(yuán)实(shí)现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临(lín)短期供过(guò)于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步下行(xíng)空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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