四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波存(cún)款利率下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存(cún)款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合(hé)作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增速(sù)放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的(de)单(dān)位通知存(cún)款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数(shù)据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低(dī)于潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是(shì)延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银(yín)行一季(jì)度净(jìng)息差水平(píng)均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)压(yā)力增大(dà)外(wài)，某大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)商业银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成(chéng)本(běn)是否大(dà)势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间(jiān)，但这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调(diào)并不(bù)等于(yú)政(zhèng)策(cè)利(lì)率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视(shì)为(wèi)降息的(de)确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复(fù)苏(sū)阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问(wèn)题(tí)依(yī)然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在(zài)保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不(bù)会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和(hé)银(yín)行经营压力(lì)，但(dàn)另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个(gè)人和(hé)企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里基本存款(kuǎn)额(é)度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额(é)度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策(cè)继(jì)续支(zhī)撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期(qī)服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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