银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第(dì)一(yī)共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能(néng)的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家(jiā)银行能否在未来(lái)的日子(zi)继续经(jīng)营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘(pán)，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评级(jí)，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美(měi)联储5月(yuè)的(de)加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所(suǒ)副(fùln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式)总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年(nián)那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行业危机引发了经济减速(sù)，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美(měi)国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三(sān)、四(sì)季度出(chū)现(xiàn)，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上(shàng)美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美(měi)国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)的(de)可(kě)能性是(shì)较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融(róng)机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美(měi)联(lián)储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全(quán)球(qiú)知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是(shì)否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿意冒(mào)让数(shù)百万(wàn)人失(shī)业的风险，换(huàn)句话说，央行们(men)最(zuì)终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美(měi)国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹(dàn)也可以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门(mén)已经经(jīng)过了(le)十(shí)年(nián)的(de)去杠(gāng)杆，本(běn)身资(zī)产(chǎn)负债处(chù)于一个相(xiāng)对健(jiàn)康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部(bù)门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策(cè)的(de)情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个激(jī)发(fā)避险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有所不同，国(guó)内和海外(wài)出现明显的(de)周期背(bèi)离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对危机的(de)速度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思(sī)路应该是(shì)“在下(xià)跌时(shí)不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是(shì)临近(jìn)美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市(shì)场的(de)扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市(shì)场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需(xū)求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜和(hé)铝(lǚ)为(wèi)代表的(de)大部分(fēn)品种还(hái)在(zài)区间运行(xíng)，除(chú)了锌的(de)空头势头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延(yán)续了(le)需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会(huì)库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企业订单(dān)难以为继(jì)，且产成品库存(cún)较(jiào)往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环(huán)境并不(bù)支持(chí)价格(gé)高走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期即(jí)将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不(bù)意(yì)外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体(tǐ)的(de)行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的(de)增长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目(mù)前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策(cè)略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预期，更多的是反映市(shì)场对未来(lái)一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对(duì)有色板块的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性(xìng)，带(dài)来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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