金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机(jī)构(gòu)分析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局(jú)会(huì)议(yì)对一季度(dù)的(de)经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金(jīn)面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠(gāng)杆率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税周对资金(jīn)面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本轮存(cún)款利(lì)率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观(guān)上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但是这并(bìng)不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不(b正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢ù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进(jìn)。202正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢3年4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地(dì)方农商行为主）发布(bù)公告下调(diào)人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率调降严(yán)格意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步(bù)流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并不(bù)足以触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续(xù)，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当(dāng)前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们(men)觉(jué)得刺(cì)激(jī)难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快(kuài)的时候已经过去。再回(huí)归经(jīng)济基本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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