大家周末好，先来(lái)看下(xià)重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察(chá)在(zài)冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力(lì)的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在(茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种zài)6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点(diǎn)的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次(cì)降息。但他们(men)最终(zhōng)承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的可能性不大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们(men)现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势(shì)偏(piān)弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日(rì)报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油(yóu)的(de)品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的根(gēn)源还是(shì)原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来(lái)看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油(yóu)非常规能(néng)源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高(gāo)于国内三西(xī)主产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持(chí)续(xù)带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的(de)支撑(chēng)弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化工品种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市(shì)场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研(yán)究院上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存(cún)在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节(jié)性(xìng)淡(dàn)季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今(jīn)年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区(qū)现货(huò)价(jià)格(gé)回到(dào)历(lì)史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否走(zǒu)出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求(qiú)的(de)恢复情况，下(xià)半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即(jí)使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势(shì)，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景(jǐng)提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口价(jià)格(gé)上限的行(xíng)为都对(duì)于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下半年全(quán)球原油供需(xū)将进(jìn)一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存(cún)超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下(xià)降和(hé)随(suí)着出行旺季来(lái)临显著增长的(de)需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平(píng)衡(héng)表(biǎo)。但在美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的(de)不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美(měi)国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化(huà)高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原油成本将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本(běn)的(de)加(jiā)工利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧美银(yín)行(xíng)业危(wēi)机和(hé)美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的(de)可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同(tóng)样，在(zài)高(gāo)明宇看(kàn)来(lái)，在国(guó)内动力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去化(huà)，或低价格(gé)刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期(qī)之前，油(yóu)化工(gōng)结(jié)构(gòu)性强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍(réng)然(rán)有望延续。

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