本周，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前虚晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下(xià)行更多是(shì)受中概股拖累，后市下(xià)跌空间(jiān)不大。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌拖累A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截(jié)至(zhì)周四(sì)，兔年股市(shì)走过3个(gè)月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔(tù)子(zi)尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情(qíng)看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值(zhí)仅缩(suō)水约3％，上行通道(dào)仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘何急跌(diē)？或是(shì)外围股市下跌的风险(xiǎn)输入(rù)。作为同股(gǔ)同权的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分(fēn)别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示(shì)，截至周四，香港中企指数和恒生(shēng)指数过(guò)去3个月表现(xiàn)为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金(jīn)龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞联银行(xíng)日前将中国股票评(píng)级从高配下(xià)调为(wèi)中性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年(nián)化环比(bǐ)增长1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除(chú)食(shí)品和能源的核(hé)心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年(nián)四季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在(zài)必行。英为财情的美联储利率观测器最新数(shù)据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是(shì)：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度(dù)紧缩货(huò)币供(gōn12是什么意思g)应。美国(guó)3月M2货币供(gōng)应(yīng)量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿(yì)美(měi)元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且(qiě)是(shì)连(lián)续(xù)第四个月(yuè)收缩。美联(lián)储加息(xī)导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则(zé)令流动性(xìng)折价效应加剧，在全球金融市场(chǎng)催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股(gǔ)

　　美(měi)国银行业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史(shǐ)峰值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存款(kuǎn)较去年末减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让A股(gǔ)机(jī)构不再抱(bào)团(tuán)银行股，银行部分龙头股招(zhāo)行等承压，相较(jiào)而言，工(gōng)商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股(gǔ)价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者(zhě)虎(hǔ)年最(zuì)后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透(tòu)支了(le)盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风(fēng)行，市场风(fēng)格转换(huàn)。但(dàn)二者市净(jìng)率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预(yù)期(qī)。

　　通达信数(shù)据(jù)显示，中(zhōng)字头(tóu)指数年内(nèi)上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京(jīng)三市A股的市盈(yíng)率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归(guī)市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇(huì)局日前表示：“无论从市(shì)盈率(lǜ)还是市净(jìng)率等指标(biāo)看，当(dāng)前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类(lèi)似(shì)表态无(wú)疑(yí)是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市(shì)值取代贵州茅台(tái)成为市值(zhí)“一哥”的中国移动，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩(jì)优概念让(ràng)其(qí)成为中特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空(kōng)间不大

　　股市(shì)“红五(wǔ)月”之说，源(yuán)自井喷(pēn)式(shì)牛市带来的财(cái)富(fù)记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只(zhǐ)股票的(de)涨(zhǎng)跌幅限(xiàn)制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪(hù)指(zhǐ)全年(nián)和(hé)5月份上(shàng)涨的年(nián)份分别为18次(cì)和17次，二者同时上涨的(de)年份有11次。自2008年至去年的15年(nián)里(lǐ)，红五月出现7次，12是什么意思占(zhàn)比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月份这(zhè)个风向标(biāo)已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余(yú)年份皆(jiē)飘红。截至(zhì)周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不(bù)低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五月行(xíng)情(qíng)能否(fǒu)再现(xiàn)？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联网指数(shù)能否维持强(qiáng)势行(xíng)情。二是作为A股第二大(dà)行业指数，电气设(shè)备(bèi)板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市(shì)值跌至(zhì)5.48万(wàn)亿元，较历史峰值(zhí)缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德时代首季盈利(lì)增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两(liǎng)市单(dān)日成交(jiāo)始(shǐ)终维(wéi)持在万亿(yì)元之上，市(shì)场人气并未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的(de)半年线和年线关口，下跌(diē)空间亦不大。

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