四(sì)大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基于三(sān)重考量(liàng)。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则(zé)集中于短(duǎn)期(qī)存(cún)款，都(dōu)是针对特定(dìng)存(cún)取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队测(cè)算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四(sì)大行(xíng)的单位通知(zhī)存(cún)款为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数(shù)据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同(tóng)年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在(zài)利率市场化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介于(yú)活(huó)期和定(dìng)期存款之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调(diào)的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一(yī)季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还(hái)关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议(yì)强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能(néng)力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促(cù)进(jìn)企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上(shàng)限，主要(yào)目(mù)的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队(duì)预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调有助于压低(dī)全(quán)社(shè)会利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大背(bèi)景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息(xī)调(diào)节(jié)，对促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策(cè)基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否(fǒu)意味(wèi)着货(huò)币政(zhèng)策(cè)进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将(jiāng)继(jì)续(xù)对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随(suí)经济(jì)修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但(dàn)银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为(wèi)，需(xū)要看到(dào)的(de)是，目(mù)前(qián)经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环境支心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思持(chí)，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年(nián)货币(bì)政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度(dù)增长(zhǎng)，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将迎调(diào)整的(de)同时，有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)担心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义。心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思>

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存(cún)款是(shì)活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和(hé)企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公(gōng)业(yè)务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期(qī)存款为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别是在(zài)前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民(mín)增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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