5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞(fēi)生物、沃(wò)森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年(nián)以来持续处于低(dī)位水平(píng)，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是(shì)否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药(yào)板(bǎn)块是否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面(张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗miàn)正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的(de)比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块(kuài)市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营(yíng)数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都(dōu)被(bèi)用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要(yào)给(gěi)创(chuàng)新留出(chū)空间(jiān)，比如在过(guò)去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要(yào)实现高速发(fā)展，必(bì)须要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不(bù)及(jí)预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确(què)定性的领(lǐng)域之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等(děng)方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指(zhǐ)出，在接(jiē)下(xià)来的(de)工作中，将继续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将会有较(jiào)大的(de)发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗(de)采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提(tí)出要(yào)加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设的(de)背景下，预计医(yī)疗器(qì)械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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