上市公(gōng)司退(tuì)市在(zài)A股(gǔ)早已不稀(xī)奇(qí)，但连带(dài)着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票(piào)及(jí)其(qí)可转债被(bèi)终止上市(shì)，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成(chéng)为首(shǒu)只因(yīn)美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思正(zhèng)股退市而强制退市的(de)可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为(wèi)流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底(dǐ)，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而(ér)退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事件。

　　美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎(shú)回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多(duō)数上市公司是(shì)因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市公司(sī)股票(piào)被终止上市的(de)，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改(gǎi)革的(de)持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚(máo)的可(kě)转债(zhài)也(yě)跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成(chéng)为(wèi)可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由一成不变(biàn)，是(shì)时(shí)候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性评估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发(fā)债公司偿债能力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例(lì)和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前(qián)关于可转债的(de)退市处理还有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在(zài)退市(shì)后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回售(shòu)条款等相关(guān)要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根(gēn)本(běn)性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内的投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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