2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年(nián)，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块(kuài)，分别是(shì)上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化(huà)的(de)分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备的(de)上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来说意(yì)味(wèi)着原(yuán)材料(liào)成(chéng)本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读电池片(piàn)产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端(duān)产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业实(shí)现归(guī)母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电池(chí)处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求(qiú)背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数(shù)据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业(yè)2022年(nián)归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球(qiú)主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下(xià)半(bàn)年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格(gé)自(zì)高(gāo)位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协(xié)会硅(guī)业分(fēn)会(huì)公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)的(de)经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论(lùn)是(shì)环(huán)比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业(yè)存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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