四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联(lián)社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也被看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特(tè)定存取需(xū)求的客(kè)户(hù)，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行(xíng)存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的(de)数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国(guó)实际利率总体保持(chí)在略低(dī)于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化(huà)改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机(jī)制建立(lì)了存(cún)款利率市场化(huà)调整机(jī)制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自(zì)律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入(rù)了存款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行出于(yú)自(zì)身经(jīng)营考虑(lǜ)的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看(kàn)，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要(yào)一次(cì)性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息(xī)差(chà)水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差(日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名chà)压力增大(dà)外，某大型银行金融(róng)市(shì)场研(yán)究员还(hái)关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民(mín)消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合(hé)指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主要(yào)释放了(le)两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导(dǎo)银行(xíng)的对公(gōng)活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利(lì)于(yú)增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少企业(yè)及居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范(fàn)银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本(běn)、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协(xié)定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执行报(bào)告(gào)以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点(diǎn)提到(dào)，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认(rèn)为，需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货(huò)币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环节(j日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名ié)，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行(xíng)经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定存(cún)款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际(jì)存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人(rén)和企(qǐ)业均(jūn)可(kě)以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基准利率分(fēn)别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立(lì)一(yī)个具有结(jié)算和(hé)协(xié)定存款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单(dān)独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于(yú)活期和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是(shì)，总体来(lái)看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养(yǎng)生(shēng)息，特(tè)别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了(le)一(yī)定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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