昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变(biàn)革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前(qián)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示(shì)，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都(dōu)认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年(nián)报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都(dōu)经历了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多的(de)情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是(shì)现在(zài)的经济(jì)环(huán)境在这(zhè)六个(gè)月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而(ér)我们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资(zī)者应(yīng)该(gāi)降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部(bù)分业务的收益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国(guó)经(jīng)济的(de)“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的(de)代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电力公(gōng)用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年(nián)美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要现在(zài)的这(zhè)五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理得当的(de)话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是(shì)一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债(zhài)表(biǎo)从(cóng)8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不(bù)会购买西(xī)方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取代美元(yuán)储备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j(cè)会(huì)有什么结果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适(shì)得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的(de)经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工(gōng)作，推(tuī)动生(shēng)猪价(jià)格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业(yè)分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次(cì)回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万(wàn)国(guó)期货农产(chǎn)品高(gāo)级(jí)分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能将对(duì)行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。<jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j/p>

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机(jī)构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重(zhòng)点关注二(èr)次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年(nián)同(tóng)期(qī)水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格(gé)大概(gài)率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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