银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第(dì)一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国(guó)财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日(rì)子(zi)继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声(shēng)明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到(dào)买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经济衰退的(de)担忧(yōu)增(zēng)加，油价(jià)周(zhōu)三延续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美(měi)联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思个基点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和(hé)美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但是据我们(men)测算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股(gǔ)大跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样(yàng)的(de)产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期(qī)货(huò)研究院首席(xí)宏观(guān)分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的(de)。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高水平(píng)进一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金经理(lǐ)们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联(lián)环球投资(zī)和(hé)西部(bù)信托等公司认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将在加息方面取得(dé)胜利(lì)，即使(shǐ)这(zhè)意味着(zhe)继(jì)续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀，美联(lián)储和其(qí)他央行(xíng)的(de)政策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话(huà)说，央行们(men)最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不排除由于(yú)经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美(měi)国居(jū)民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资(zī)产负债表和收(shōu)入状况边际(jì)上(shàng)会有(yǒu)恶化(huà)也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对健康的(de)状况，这也是为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易(yì)出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预期(qī)想要进(jìn)一步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的(de)主线(xiàn)题(tí)材下跌与海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思(sī)路应(yīng)该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色(sè敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思)金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成为有色(sè)板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰动较大(dà)。市(shì)场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低(dī)。加息预期降低(dī)后(hòu)又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的(de)强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业(yè)订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息(xī)’的宏观环(huán)境并(bìng)不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素(sù)的集中(zhōng)体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价(jià)格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目前(qián)的(de)状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储(chǔ)的(de)结(jié)果导向很可(kě)能使(shǐ)得(dé)加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个(gè)周期(qī)是向(xiàng)下(xià)而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势的(de)关系以及可能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和时间节(jié)点突(tū)发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力(lì)。”他(tā)说。

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