5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基(jī)金等多家头(tóu)部公募(mù)基金(jīn)密集申报了(le)跟(gēn)踪(zōng)海外半导体指数(shù)QDII产品，布局全(quán)球半导体市场(chǎng)，引发(fā)业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看(kàn)，在(zài)经(jīng)历一(yī)季度的持续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬(xún)以(yǐ)来又开始持续下跌。不(bù)过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区(qū)间份(fèn)额增幅(fú)最高达40％。拉(lā)长时间看，年内超半数半导体主题(tí)ETF产品份额出现正增长(zhǎng)，最高份额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为(wèi)，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对板块中长期投资价(jià)值的肯定。尽管半导体板块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但随(suí)着国(guó)产替(tì)代(dài)持续推进，以(yǐ)及(jí)近(jìn)期AI行情(qíng)的带动下，板块(kuài)细分领域(yù)仍(réng)有(yǒu)较多投资机(jī)会。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，最高(gāo)份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在(zài)经(jīng)历一(yī)季度的持续(xù)回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开始持续下跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数(shù)表现为例，该(gāi)指数在(zài)4月6日(rì)攀至年(n天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物ián)内高位后便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌(diē)幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半(bàn)导体与半(bàn)导体生产设备板(bǎn)块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持续(xù)下跌，但资金(jīn)对主题(tí)ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月(yuè)12日，月(yuè)内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却(què)悉(xī)数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国(guó)证半导体芯片(piàn)ETF月内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看(kàn)年内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额变化(huà)，截(jié)至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所(suǒ)中韩(hán)半导体(tǐ)ETF等三只产品份额出现下降外，其余(yú)产品(pǐn)份(fèn)额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一(yī)，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉(jiā)实(shí)上证科(kē)创板芯片(piàn)ETF基金经理(lǐ)田(tián)光远(yuǎn)分(fēn)析(xī)，当前半导体(tǐ)行业复苏不及预期(qī)主(zhǔ)要原因，一是国产替代进程不及预期，国内半(bàn)导体(tǐ)企业相比海外半导(dǎo)体大厂起(qǐ)步较(jiào)晚，在技术(shù)和人才等方面存在差距，在(zài)国产(chǎn)替(tì)代过程中产品研发和客户导入(rù)进程可能不(bù)及预期；二是(shì)下(xià)游需求(qiú)不(bù)及预期(qī)，在边缘政治和全(quán)球经济(jì)疲软背景(jǐng)下，全球(qiú)电(diàn)子(zi)产(chǎn)品等终(zhōng)端需求(qiú)可能(néng)不及(jí)预(yù)期，从而导致对(duì)半导体产(chǎn)品需求量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全(quán)球半(bàn)导(dǎo)体行业正处于下(xià)行筑底的阶段(duàn)，但我(wǒ)们认(rèn)为有望于今年看到拐点的出(chū)现”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先(xiān)回暖的种类要看芯片下(xià)游的景气度，有创(chuàng)新属性和份额提升属性的环(huán)节会率(lǜ)先回暖。一方(fāng)面中国经济体(tǐ)重要的构成央国企对资产回报提出要求，民(mín)营企业的(de)竞争力提(tí)升(shēng)也会更加依赖数(shù)字化(huà)，成本效率(lǜ)提升(shēng)是数字化的长期关键驱动力(lì)，另一方面短周期维度数(shù)字(zì)经(jīng)济(jì)有顺周期(qī)属性，经济复苏会加大(dà)企业(yè)数字(zì)化(huà)投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资(zī)部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经(jīng)理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年(nián)初以来半导体(tǐ)板块上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板块调整(zhěng)幅度(dù)较大，行业估值处于(yú)底部位置；另一方面市(shì)场预期基本面即(jí)将见底，再加上有AI主题的催(cuī)化(huà)，所以从(cóng)年初到(dào)4月初半(bàn)导体指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但(dàn)事(shì)实上，其中许多个(gè)股的股价其实是过度反(fǎn)应(yīng)的(de)，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体(tǐ)一季报披(pī)露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现，再(zài)加上AI主(zhǔ)题的降温，综(zōng)合(hé)因素引起行业(yè)近期的持续回调。”刘源(yuán)直(zhí)言(yán)。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体板块年内(nèi)表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能(néng)看(kàn)出投资者对板块价值的(de)肯定(dìng)，多(duō)位业内人士也表示(shì)，长期看好半导体板块投资(zī)价(jià)值。

　　“我们认为当前无需过度悲观(guān)。”嘉(jiā)实基金(jīn)田(tián)光(guāng)远表示，从基本面上，人工(gōng)智能给半导(dǎo)体(tǐ)带来了新的需求增量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有(yǒu)一(yī)定业绩的(de)压力，但一(yī)方面需求(qiú)会重新复苏，另一(yī)方面(miàn)中国半导体企业有国产替代的(de)中(zhōng)期逻辑支撑；另外(wài)，估值(zhí)方面，半导体板(bǎn)块估值波(bō)动较大，且子板块和(hé)细(xì)分(fēn)线索较多，始(shǐ)终(zhōng)有(yǒu)估值合理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块很多(duō)优质的公司(sī)处于(yú)历史估(gū)值分位低位区间，随着(zhe)需求(qiú)回暖或者新产品的突破，会有(yǒu)形成很好(hǎo)的投(tóu)资机会。他(tā)进一步(bù)表示，人类历史经历了三次(cì)工(gōng)业革命(mìng)，前两(liǎng)次都是(shì)以能源(yuán)为对(duì)象进(jìn)行创新，第三(sān)次(cì)是信息为对象进行创新，当前(qián)阶段的(de)人工智(zhì)能从(cóng)感知智能走(zǒu)向(xiàng)认(rèn)知智(zhì)能后，将(jiāng)对人类(lèi)生产力(lì)的提(tí)升产生巨大(dà)的影(yǐng)响，也会开(kāi)启新一(yī)轮的工业革命，它(tā)是信息革(gé)命经历了个(gè)人电脑、互联网革命和移(yí)动(dòng)互联网革命(mìng)后在万物智联层天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物面的延伸(shēn)，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事等(děng)方面全面影(yǐng)响人类社会。当(dāng)前仍处于新一轮产业革(gé)命爆发的(de)早期的阶(jiē)段(duàn)，在人(rén)工智能带来的(de)技术变革(gé)浪潮下，人工智能对云管端(duān)各方(fāng)面都产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧变化最为显著，很多环节(jié)发生了改变，产(chǎn)生(shēng)了新(xīn)的(de)投资方向，如(rú)算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬(yìng)件(jiàn)也(yě)会产(chǎn)生新(xīn)的(de)投资(zī)机会。因此我们(men)长期看好半导体的投资(zī)价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关注(zhù)该(gāi)板块投资机(jī)会，他认为可以重点配置(zhì)的主线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周期(qī)见底后的复苏线、以及以(yǐ)半(bàn)导体设(shè)备材(cái)料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科(kē)技组基金经理刘(liú)慧影也表示，2023年全面看好整个(gè)半导(dǎo)体板块，其中，从半导体国(guó)产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块，到(dào)下游需(xū)求为主的芯(xīn)片设计都(dōu)会(huì)在(zài)今年都有非常好的机(jī)会。首先，基(jī)本面上，美国对(duì)中国的极(jí)限制裁将加(jiā)速(sù)中国芯片(piàn)的国(guó)产替(tì)代，党(dǎng)的二十大对于科(kē)技安(ān)全(quán)的(de)强调为芯片的国(guó)产替代(dài)提供了(le)坚实的理论基础。其(qí)次，芯片设计板块经过近一年的充分调整(zhěng)，股(gǔ)价已(yǐ)经充(chōng)分反映(yìng)悲(bēi)观预期(qī)。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯(xīn)片设计板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在(zài)当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半导体(tǐ)行业库存、动(dòng)销数据和重点公司的(de)边际变化，同时(shí)动态跟踪电子(zi)消费(fèi)品的复苏情(qíng)况，预判半导(dǎo)体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示(shì)，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训(xùn)练需(xū)要大量算力，硬(yìng)件(jiàn)基础设施成为发展(zhǎn)基石(shí)，算(suàn)力芯片等核心环(huán)节预期将会(huì)受益(yì)，后(hòu)续有望驱动半导体行业持续增长。此(cǐ)外，半导体(tǐ)设备公司(sī)的一季(jì)报(bào)业绩相对较强，国产化趋(qū)势仍在加(jiā)速(sù)推进(jìn)，后续半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备、材(cái)料也(yě)是可以关(guān)注的(de)方向。存储(chǔ)作(zuò)为(wèi)半(bàn)导体(tǐ)中最(zuì)大的(de)周期(qī)品种，也可能在年(nián)内迎来(lái)边际变化，需要(yào)持续动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方面，我认(rèn)为需要关注(zhù)景气度(dù)修复速(sù)度和估值的匹配程度，尽管基本面改善的(de)趋势比较确定，但(dàn)改善的(de)过程(chéng)中股(gǔ)价有(yǒu)可能波动较大(dà)，要结(jié)合基(jī)本面(miàn)变(biàn)化综(zōng)合判断(duàn)配置价(jià)值，我们也(yě)会(huì)通过适当(dāng)调仓(cāng)来平衡风险。”刘(liú)源补(bǔ)充道(dào)。

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