申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元(yuán)件等6个二(èr)级(jí)子(zi)行(xíng)业，其中市值权(quán)重最(zuì)大(dà)的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业(yè)具备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上市公司(sī)科(kē)技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此同时(shí)，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因(yīn)素制(zhì)约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致前(qián)5企业市占(zhàn)率(lǜ)下苏州市相城区邮编是多少滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营(yíng)业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的(de)企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由(yóu)三(sān)方(fāng)面因素(sù)导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科(kē)微、海光信息(xī)等(děng)营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的(de)高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业(yè)归(guī)母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达(dá)到(dào)63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市苏州市相城区邮编是多少公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制技(jì)术(shù)、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大的设计(jì)能力，公司(sī)得(dé)到了相关(guān)客户的广泛(fàn)认(rèn)可(kě)。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速(sù)与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分(fēn)立器(qì)件(jiàn)、半(bàn)导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低(dī)于行业中位(wèi)水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)表现较(jiào)差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代(dài)升级(jí)、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也(yě)说明了(le)与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司(sī)经营体量较大(dà)的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)增长四成(chéng)，研发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡(kǎ)脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要(yào)不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计研(yán)发费(fèi)用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年(nián)半数企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息(xī)，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿元(yuán苏州市相城区邮编是多少)以上居前(qián)。综合(hé)研(yán)发费用(yòng)增长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光(guāng)国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英(yīng)谐(xié)振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入(rù)。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高(gāo)占(zhàn)比又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

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