金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行(xíng)4月份(fèn)国(guó)民(mín)经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发(fā)布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计(jì)局如何看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国(guó)民经(jīng)济综合统(tǒng)计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国(guó)经(jīng)济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落(luò)的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食(shí)品价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格(gé)输(shū)出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分(fēn)耐用消(xiāo)费(fèi)品降价(jià)促(cù)销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策(cè)去年底到(dào)期影(yǐng岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市)响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价(jià)促(cù)销力度加大(dà)，带(dài)动了价格(gé)的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价(jià)格进入(rù)到上(shàng)涨周期(qī)等(děng)因素的(de)影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期(qī)因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更(gèng)重要的还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情(qíng)前相比还(hái)是(shì)偏低(dī)的，很重要的(de)原因(yīn)是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运行，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份(fèn)，服务价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会(huì)推动(dòng)核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素(sù)有以下(xià)几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价(jià)格与国际(jì)市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来(lái)受到(dào)世(shì)界经(jīng)济恢(huī)复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部(bù)分行业(yè)产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价(jià)格(gé)翘尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎ岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市n)。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还(hái)会持(chí)续(xù)，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格短期下(xià)行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是(shì)随(suí)着国(guó)内经济恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过(guò)去(qù)一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关(guān)。我国(guó)经济运行(xíng)开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持正(zhèng)常(cháng)增长态势(sh岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市ì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高(gāo)景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体(tǐ)经(jīng)济生(shēng)产(chǎn)、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环(huán)节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预期不(bù)稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出现提前还(hái)贷现(xiàn)象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年(nián)国际油价(jià)一度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来(lái)已回(huí)落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居住水电燃料(liào)的(de)同比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨，对今年也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的(de)高(gāo)基数(shù)影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着(zhe)基(jī)数降(jiàng)低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济(jì)内(nèi)生动力(lì)也(yě)在增强，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋(qū)于弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可(kě)能(néng)回升(shēng)至近年(nián)均值水平附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当(dāng)前我(wǒ)国经(jīng)济没(méi)有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货(huò)币供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供求(qiú)基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价是(shì)经济(jì)短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动(dòng)主要(yào)由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金(jīn)来源刻(kè)画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度左右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会(huì)带动经(jīng)济在2023年初(chū)见底回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等(děng)影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去(qù)年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线(xiàn)下(xià)活(huó)动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转加(jiā)剧，政(zhèng)策(cè)托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落(luò)、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生(shēng)偏少等(děng)紧(jǐn)密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业(yè)有(yǒu)效(xiào)信用派生自(zì)去(qù)年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款(kuǎn)增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融(róng)从去(qù)年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生(shēng)对(duì)企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴随融资的(de)持续改善，企(qǐ)业(yè)资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了(le)信用(yòng)派(pài)生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得大家容易(yì)产(chǎn)生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大了(le)“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济(jì)波动(dòng)，部分高频指标报(bào)复性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能力的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相(xiāng)关(guān)行业招工需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累(lèi)积。地(dì)产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期(qī)超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多(duō)、质(zhì)量改善，利于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径(jìng)增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低(dī)能级(jí)城市(shì)需(xū)求(qiú)。

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