近(jìn)日(rì)，国内上(shàng)市交(jiāo)易的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公(gōng)布了一季(jì)报。在(zài)一季度商品市场整体下(xià)跌的背景下，4只公募商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收(shōu)益(yì)1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何区(qū)别？4只公(gōng)募商品期货(huò)基金在(zài)一季报中均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益(yì)、其他收入（不(bù)含公允(yǔn)价值变(biàn)动收(shōu)益）扣除相关费用和(hé)信用减值损失(shī)后的余额，本期利润为(wèi)本期已实现收(shōu)益加上本(běn)期公允价值变动收(shōu)益。

　　期(qī)末基(jī)金资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建(jiàn)信能源化工(gōng)期货一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告(gào)期内，仅建(jiàn)信能源化(huà)工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变(biàn)化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额变(biàn)动来看(kàn)，除(chú)华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申购(gòu)。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额较期(qī)初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅(fú)高(gāo)达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期初增一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌(diē)行情(qíng)，华夏(xià)基金认为，主要原因有以下(xià)几(jǐ)点：首先，美国(guó)硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场持续发(fā)酵，导致(zhì)了原(yuán)油以(yǐ)及美(měi)豆(dòu)等(děng)大(dà)宗商品价格下跌(diē)，引(yǐn)领国内豆粕(pò)价(jià)格下挫(cuò)；其次，国(guó)内现货供应相对充裕，由于加工利(lì)润(rùn)尚可，加之(zhī)巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂(chǎng)豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需(xū)求端低迷(mí)不振，由于春节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时(shí)间一般(bān)是豆粕(pò)需求淡(dàn)季，而今年由(yóu)于生(shēng)猪价格(gé)持续(xù)下(xià)行，养(yǎng)殖业复产积极(jí)性(xìng)不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提(tí)货量(liàng)处(chù)于(yú)偏低(dī)水平。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基金投(tóu)资策略(lüè)和运作(zuò)分(fēn)析，国(guó)投瑞银基(jī)金表示(shì)，一季(jì)度(dù)白(bái)银在初期两(liǎng)个(gè)月处于振(zhèn)荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白(bái)银表现(xiàn)更为强(qiáng)势(shì)，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要(yào)受制于白银工业属性及美联储(chǔ)加息预期升温影(yǐng)响，白银表现出更高的(de)波动性。后期则主要是(shì)欧(ōu)美银行业出现流动(dòng)性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对于(yú)美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货(huò)币政(zhèng)策调整节(jié)奏与经(jīng)济衰退担忧继续主导贵金属(shǔ)行情，同时也需关(guān)注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债(zhài)务风险等黑天鹅(é)事(shì)件的影响。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，美联储(chǔ)已连(lián)续(xù)加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或还(hái)有一次加息(xī)。随着美国加息(xī)渐入尾(wěi)声，而(ér)通胀仍(réng)处于高位，宏(hóng)观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属(shǔ)配置(zhì)价值进一步提(tí)升。考虑到白(bái)银(yín)的高弹性及金银比价的相(xiāng)对高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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