5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.35k是多少钱，5k是多少钱人民币1倍，5年(nián)分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医(yī)药板块(kuài)是否(fǒu)还(hái)有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药(yào)行(xíng)业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板块的(de)营收与去(qù)年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都(dōu)被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的(de)分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的(de)三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言(yán)，要实现高速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是(shì)最具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续5k是多少钱，5k是多少钱人民币推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生(shēng)服(fú)务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多(duō)种形(xíng)式，满足(zú)县域居民(mín)的(de)基本(běn)医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可(kě)发(fā)现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命(mìng)信息(xī)设备和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会(huì)有较大的发(fā)展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的(de)医疗资源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速(sù)发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势(shì)加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好(hǎo)的(de)渠道(dào)和较(jiào)强(qiáng)的研(yán)发能力。

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