私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基(jī)金业协会（下称中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金(jīn)法将(jiāng)私募证券投资(zī)基金(jīn)纳(nà)入统一规范，中基(jī)协(xié)实施登记(jì)备案以来，我国私募证券投(tóu)资基(jī)金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不断增加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券投(tóu)资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本(běn)市场(chǎng)重要的机(jī)构投资(zī)者之一(yī)。中基(jī)协结合(hé)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金行业实(shí)践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环(huán)节提出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募(mù)集及存续门槛要(yào)求上，明确(què)私募证券投资基金(jīn)初始募集(jí)及(jí)存(cún)续规模不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发(fā)布了修订后的《私(sī)募投资基金(jīn)登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办(bàn)法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就(jiù)提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资(zī)金规模(mó)不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热(rè)议的是，基金(jīn)合(hé)同中应(yīng)当(dāng)明确约定(dìng)，除市场(chǎng)波(bō)动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现(xiàn)基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模(mó)的基础上，增加了存(cún)续要(yào)求(qiú)，这可(kě)以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式备(bèi)案的(de)“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规(guī)模的私募生(shēng)存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求私募证券投(tóu)资基(jī)金开放申赎频率不得(dé)高于每(měi)月一(yī)次(cì)。为引导投(tóu)资者理性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当约定投资者不少于(yú)6个月(yuè)的(de)份额锁定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提(tí)升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行(xíng)投资(zī)。单只私募证券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资(zī)产(chǎn)的(de)25％；同(tón张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表g)一私募基金(jīn)管理人(rén)管理的全部私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据(jù)、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金等中国(guó)证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私募证券投资(zī)基金架构应当清晰(xī)、透明，不(bù)得通过设置复(fù)杂(zá)架(jià)构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机(jī)构发行(xíng)的(de)资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资(zī)产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基(jī)金(jīn)以外的其他(tā)私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资(zī)要求(qiú)上，明确私募基金应当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置为目(mù)标开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不得(dé)将衍生品交易(张都监是什么级别的官张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表，水浒官职品级一览表yì)异(yì)化为股(gǔ)票、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为(wèi)不(bù)适格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面(miàn)，要求私募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人建立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵循(xún)投(tóu)资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部(bù)管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步细(xì)化(huà)对私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确(què)不(bù)同(tóng)规模私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)和私募(mù)证券(quàn)投资基金信息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人(rén)定期开展压(yā)力测(cè)试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控(kòng)制人控制(zhì)的私募基金管理人(rén)在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元(yuán)以上(shàng)的(de)，应当持续建立(lì)健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警(jǐng)线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管理制(zhì)度，每(měi)季(jì)度至少进(jìn)行一次(cì)压力测试。私募(mù)基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自(zì)身管(guǎn)理能力制定并持续(xù)更新流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确预(yù)案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序(xù)与措(cuò)施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务(wù)，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合规性进(jìn)行审(shěn)查，不得由投资者或(huò)其指定第三(sān)方下(xià)达(dá)投(tóu)资(zī)指令或者(zhě)自行负责投资运(yùn)作，不(bù)得为(wèi)金融机构、其(qí)他私(sī)募基金管理(lǐ)人，金(jīn)融机构(gòu)资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期(qī)货日(rì)报记(jì)者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实(shí)际(jì)标准在向(xiàng)金(jīn)融机构管理标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会(huì)快(kuài)速抹平私(sī)募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏(piān)好回到策(cè)略(lüè)表现及管理人(rén)的(de)整体运营和服务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将(jiāng)更有利于(yú)行(xíng)业的健康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本(běn)源(yuán)。

　　不(bù)过(guò)，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)按(àn)照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为(wèi)减少新(xīn)老基金的(de)套利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差异(yì)化整改(gǎi)要求，并对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范(fàn)围要(yào)求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不(bù)符(fú)合最低存续(xù)规模等触(chù)及底线(xiàn)要求的(de)存量基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得新增募集规模及(jí)投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活(huó)动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作指引》中关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及衍生品交易(yì)等(děng)投资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过(guò)渡期(qī)，不强制要求(qiú)修改(gǎi)基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集的(de)投资(zī)者要求设置不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变(biàn)更的，变更后内容应当符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化的(de)，应(yīng)当按照《运作(zuò)指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中无固(gù)定(dìng)存(cún)续期限(xiàn)的(de)私募证券投资基(jī)金，要(yào)求在(zài)《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基(jī)金存续期(qī)，以促进目前(qián)存量永续(xù)基金限期整改。

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