私募(mù)基金运作即(jí)将迎来更(gèng)全面(miàn)的(de)新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资(zī)基金业协(xié)会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券(quàn)投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基金法(fǎ)将私(sī)募证券投资基(jī)金纳入统一规范，中基协实中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不(bù)断增(zēng)加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策略(lüè)逐步多元(yuán)化(huà)，交易活(huó)跃，投资资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市场重要的(de)机构投资(zī)者之一(yī)。中基(jī)协结合(hé)私(sī)募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完善私募(mù)证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三(sān)十二条，对(duì)私募证券(quàn)投资基金募集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等环节提(tí)出了规范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规(guī)模不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后(hòu)的《私(sī)募投资基金登记(jì)备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配套(tào)指引，进一步明确(què)了私募登记备案标(biāo)准，其中就提(tí)出私募(mù)证券基金(jīn)初始(shǐ)实缴(jiǎo)募(mù)集资(zī)金规模(mó)不低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运作指引(yǐn)》的相关要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合(hé)同中应当(dāng)明(míng)确约(yuē)定，除市(shì)场波动导致(zhì)净值变(biàn)化外(wài)，连(lián)续60个交易日(rì)出现基金资(zī)产净值低(dī)于(yú)1000万元(yuán)人民币的(de)，该(gāi)私募(mù)证券投资基金(jīn)进入清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存(cún)续(xù)要求，这(zhè)可(kě)以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生(shēng)存难(nán)度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流(liú)动性(xìng)风险管理，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金开放申(shēn)赎频率不得高于(yú)每(měi)月一次。为引导投(tóu)资(zī)者理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作指引(yǐn)》明确基(jī)金合同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方(fāng)面，在(zài)组合(hé)投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理人提(tí)升专业投资能(néng)力，组(zǔ)合(hé)投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的(de)方式进行投资。单只私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)投资于(yú)同一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该基金净资产的(de)25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票据、政策性金融(róng)债、地(dì)方(fāng)政府债(zhài)券、公开(kāi)募集(jí)基金(jīn)等中国(guó)中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西证监会、协会认可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通(tōng)过设置复杂架(jià)构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规(guī)避监管要求(qiú)。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券投资(zī)基金或者金融机构发行的资产管理产品的(de)，应当(dāng)明确约定所投(tóu)资的私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金或者资(zī)产管理产品不再投资(zī)除公开募集(jí)基金以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资要(yào)求上，明(míng)确私募基金应当(dāng)以(yǐ)风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的(de)的(de)杠杆(gān)融资工(gōng)具，不得为不适(shì)格(gé)投资(zī)者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆(gān)等(děng)要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人建立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量(liàng)化(huà)私募(mù)证券投资(zī)基金在交易系统(tǒng)安(ān)全、异常交易监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面(miàn)提出规(guī)范要(yào)求(qiú)。进一步(bù)细化对(duì)私募证券投资基金投资(zī)运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确(què)不(bù)同规(guī)模私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)和私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人定期开展压力测(cè)试、建(jiàn)立风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实(shí)际控(kòng)制人控制的私(sī)募(mù)基(jī)金管理人在(zài)最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立(lì)健(jiàn)全(quán)流(liú)动性风险监(jiān)测、预警与应急处置(zhì)、关于(yú)预警线与止损线的(de)风(fēng)险管理(lǐ)制度(dù)，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私募基金管理人应(yīng)当(dāng)结合市场状况和自身管理能力制定并持续(xù)更新流动(dòng)性风(fēng)险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人应当对(duì)投资(zī)者资金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投资者或其(qí)指定第三方下(xià)达(dá)投资指(zhǐ)令或(huò)者自行负责(zé)投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募(mù)基金(jīn)管理人，金(jīn)融机(jī)构资产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其他(tā)私(sī)募(mù)基金提供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，综合来看，私募(mù)监(jiān)管的实际标准在(zài)向(xiàng)金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募(mù)基金相(xiāng)对(duì)其(qí)他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现及(jí)管理人的(de)整体运营(yíng)和服务(wù)水(shuǐ)平(píng)上，而(ér)非政(zhèng)策(cè)监管红利。这将更有利(lì)于行(xíng)业的(de)健(jiàn)康发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案(àn)的(de)私募证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时(shí)为(wèi)减少新(xīn)老基金的套利空间，对存(cún)量(liàng)基金(jīn)针(zhēn)对(duì)不(bù)同情(qíng)况提出(chū)差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重点条款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围(wéi)要求、开展通道业(yè)务、不符合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者(zhě)，不(bù)得展期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于(yú)不(bù)符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给(gěi)予12个(gè)月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实(shí)施(shī)后存量基金新(xīn)募集(jí)的(de)投资者要求(qiú)设置(zhì)不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应(yīng)当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续(xù)期(qī)限(xiàn)发(fā)生变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中无固(gù)定存续期限的私募证券(quàn)投资(zī)基金，要求(qiú)在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合(hé)同，约(yuē)定明(míng)确的基金存续期，以(yǐ)促进目(mù)前(qián)存(cún)量永续基(jī)金限期整改。

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