金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民(mín)经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计(jì)局(jú)如何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合(hé)统计司司(sī)长付凌(líng)晖回(huí)应称，当(dāng)前价(jià)格低位运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也不(bù)会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月(yuè)份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶(jiē)段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的(de)回落。随着气温(wēn)的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落(luò)。同(tóng)时(shí)，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动了(le)食品价格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价格总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对国内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底(dǐ)到期(qī)影响，国(guó)六B的(de)排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国(guó)际油价(jià)高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出，在(zài)价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服(fú)务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随(suí)着(zhe)服(fú)务(wù)消费需求带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到国内外(wài)多(duō)重因素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部(bù)分(fēn)大宗商品价格与国际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)受到世(shì)界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和(hé)天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运(yùn)行(xíng)以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供(gōng)给(gěi)充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续释放，进(jìn)口(kǒu)持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价(jià)格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业(yè)品价(jià)格(gé)短期(qī)下行(xíng)情况还会延(yán)续。但是随(suí)着国(guó)内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人央行报(bào)告：当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是(shì)供给能力较(jiào)强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持(chí)在较(jiào)高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消费等环(huán)节(jié)本身(shēn)有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化(huà)受(shòu)收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽车(chē)、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民(mín)出现(xiàn)提前(qián)还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在(zài)明(míng)显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年(nián)二季(jì)度GDP增速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特(tè)别(bié)是(shì)政策效应(yīng)将进(jìn)一步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也在(zài)增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年(nián)均值(zhí)水平附(fù)近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应(yīng)量(liàng)也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上(shàng)涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期波(bō)动的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物(wù)价回落来(lái)评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济的周期性波动主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变(biàn)化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复，显示经济(jì)处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去(qù)年9月以来(lái)持续(xù)回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季(jì)度左右的(de)经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回(huí)落(luò)，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气(qì)价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一(yī)定空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资(zī)金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以(yǐ)来(lái)也(yě)有类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行(xíng)体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使得信用派生驱(qū)动(dòng)和表征不同(tóng)过往，企业有效信用(yòng)派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关(guān)融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用(yòng)派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长明显快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应(yīng)不同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对企(qǐ)业行为(wèi)的支持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向(xiàng)制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资(zī)表(biǎo)现显(xiǎn)著强于(yú)房地(dì)产；伴(bàn)随(suí)融资的(de)持(chí)续改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和(hé)经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经(jīng)济波动，部(bù)分(fēn)高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后出现走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动多在(zài)2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期(qī)的(de)同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的(de)消(xiāo)费修(xiū)复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业(yè)招工(gōng)需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地(dì)产大(dà)周(zhōu)期向下已是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城市需求。

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